主题：中国铁建：整合优化公司资源配置，成本控制与行业增长双轮驱动

　毛利率变化符合预期，销售费用超预期下降，管理费用趋势仍待观察。公司07年毛利率同比提高0.39个百分点至9.52%，其中工程承包毛利率提高0.35个百分点，变化符合预期。一季度公司毛利率达到10%，这可能由于其中勘察设计等高利润业务收入占比较大的缘故。07年销售费用率下降0.2个百分点至0.4%，得益于集团内部协调区域竞争以及大额铁路项目摊薄了单位收入的销售费用成本。07年管理费用率同比下降0.6个百分点至3.0%，主要原因是冲回过去计提职工福利费11.89亿元，若排除这方面影响，则与06年基本持平。08年一季度由于勘察设计等业务收入确认比例较高，公司管理费用率升至4.14%，我们依然维持全年3.5%的假设判断，只是这种下降趋势仍待观察。
　　我们把公司08-09年EPS从0.32和0.51元上调至0.36和0.54元，维持“增持”的投资评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。