主题：国信证券：维持中国银行中性评级

国信证券认为，中国银行业绩释放充分，关注资产质量趋势，维持中性评级。

国信证券3月24日研究报告中指出，中国银行 (601988：4.22，0，↑1.69)费用支出方面，业务及管理费有13%的增长，其中员工费用增长14%，业务费用增长12%，而且下半年员工费用和业务费用的增长都较为显著，在网点和人员增加不多的情况下，国信证券认为这是公司在业务扩张时的激励机制在其中起了较大作用。总体成本收入比上升3.4个百分点至35%，这是可以接受的。

不良贷款双降，拨备利好释放较为充分。公司四季度的关注类和不良贷款继续双降，与年中相比，次级类和损失贷款有所增加，可疑类明显下降，结合拨备计提（下半年减值准备计提了124亿，回拨了40亿，核销了33亿）和迁徙率的情况，国信证券判断贷款降级的迹象较为明显，此外，四季度的不良形成为0.14%。综合来看，下半年公司的资产质量虽然在继续好转，但鉴于09年贷款扩张过快，而且由于公司的拨备利好释放较为充分，目前拨备覆盖率也不算很高（从151%），国信证券认为公司未来仍将面临一定的信贷成本压力。

业绩释放较为充分，未来的资产质量管理为关键因素，维持“中性”评级。09年是公司业务规模大跃进的一年，通过大力发展资产业务（尤其是对公贷款业务）来带动其他各项业务的特征非常明显，这一方面带来了较多的短期收入，但也为未来的扩张速度和信贷风险管理带来一定难度，在获得短期规模扩张和业绩的同时，资产质量是国信证券格外需要关注的业绩变量，此外，公司的负债业务尤其是吸收储蓄存款方面的能力也需在中长期继续提高。目前公司的2010PE为12.2倍，PB为1.9倍，在上市银行中处于中等偏下水平，鉴于业绩释放较为充分，以及公司未来的资产质量趋势仍待观察，国信证券维持“中性”评级。


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