主题：工商银行：将启动再融资方案 增持－A

工商银行2009年业绩符合预期。?

　　由于资金成本的降低（主要由于活期化等原因），银行的净利息收入在4季度实现了8.6％的环比增长。

　　利润表方面，年末由于经营费用和信用成本的提升（但是都在可容忍的范围之内），导致银行单季度净利润环比14.6％的降低。

　　值得关注的是，2009年年末关注类和损失类贷款较上半年上升，其中，关注类贷款增加362亿元，损失类贷款增加39.5亿元。由于之前公布年报的中国银行（601988）及同日公布年报的华夏银行（600015）也出现不良贷款个别分类轻微恶化的情况，我们需要对此资产质量的变化趋势高度警惕。

　　此外，工行公布了再融资方案，将以A股可转债（不超过250亿元）与H股增发（具体融资数目不详）的方式募集资金。可转债的融资方式减缓了对A股市场短期的冲击。

　　我们预计工商银行2010年净利润增速23.8％，对应2010年PE和PB10.16倍和2.12倍，维持 “增持－A”评级。

　　机构来源：安信证券



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