主题：日照港09年报点评:远景良好,短期估值到位

估值已充分反映未来两年业绩增长,“中性”评级。
远期煤炭、钢材和原油将成为公司业务增长的“三驾马车”,但未来两年业务量增速将会明显放缓,主要原因是过去铁矿石业务的高增速将难以维持。我们预计公司2010 年和2011 年的吞吐总量增速为18.89%和6.42%,由于费率水平的提高,收入将实现22.6%和7.9%的增长,每股收益分别为0.30 元和0.33 元。公司2010年和2011 年动态市盈率分别为25 倍和23 倍,估值水平已经对未来两年的业绩增长有了充分的反映,首次给予公司“中性”评级。
预计金属矿石业务增速将放缓,煤炭业务将获改善。
公司金属矿石吞吐量前两个月同比增速达到42%,明显高于过去3 年增速。但全年来看,这种增速难以维持,2011 年将进一步放缓至10%以下。不过值得注意的是,随着煤炭进口的增加、集疏体系的改善和充足的泊位供给,煤炭业务量将会进入快速增长期,预计2010 年吞吐量将超过3000 万吨。
木材(木片)和粮食泊位资产将最先注入,其他资产还需时间。
预计日照港集团将要启动木材和粮食泊位资产注入公司的进程,注入完成后将会增加公司超过1 千万吨的年吞吐量。剩余资产中,最有吸引力的将是集团正在的培育的位于岚山港区的原油泊位,预计年底原油吞吐能力将达到2600 万吨,远期将达6600 万吨,盈利前景良好,但注入公司还需较长时间等待。
晋中南铁路大通道和精品钢基地是关乎公司长期发展的外部因素。
将于2014 年竣工的煤炭资源运输通道晋中南铁路大通道将给公司煤炭业务带来巨大的业务增量,且将公司的矿石业务腹地范围进一步延伸。此外,未来岚山港区山东精品钢基地的建成也将有益于增加公司的铁矿石和钢材业务量。但这也是关于远期的。

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