主题：哈飞股份 调研简报

　　事件
　　我们近期对哈飞股份进行了调研，主要调研内容及我们的看法如下：
　　公司主营业务目前增长稳定，技术水平快速提升
　　公司为中国航空工业的骨干企业，目前主营产品为直升机系列产品，2009 及2010 年公司的主营业务收入将保持稳定增长，毛利率维持稳定。目前有一系列直升机产品，包括陆用和海上用的产品（如H425 等，达到国际90 年代水平），哈飞可以根据需要，为客户提供各种改进产品。新民用直升机（Z15）为哈飞集团公司与法国合作的首架直升机，是通过多年努力技术水平得到快速提升的结果，而技术水平提升意味着盈利能力得到保障。目前Z15 直升机项目仍属于哈飞集团公司，将来归属于股份公司的可能性比较大。
　　中航直升机公司资产注入值得持续关注：
　　中航直升机公司的有3 年计划，2009 年内部整合，2010 年整体上市，2011大发展。目前资产注入主要有股权方面的问题，随着该问题的逐步解决，相信重组注入会加快。
　　复合材料制造中心未来前景看好：
　　该中心由哈飞集团公司、本公司和空客共同出资成立。公司有10%股份，哈飞集团有50%股份，主要为空客提供产品，目前空客飞机出货量已成为全球第一，复合材料中心未来前景看好。
　　投资评级：
　　考虑到公司虽然未来有资产注入题材和稳定的业绩支撑，但现在短期估值水平上升过快，我们给与"中性"投资评级。


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