主题：中国联通：拥有技术优势 长远增长佳

03月26日消息，摩根士丹利发表研究报告，指出联通去年第四季的业务有失误，亏损9300万元人民币，相比第三季盈利为19亿元人民币。

　　该行指出，第四季的扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)按季跌18%，主要因为市场推广费用及网络成本较高，令毛利率下跌7%。大摩相信，销售及行政费用的成本为EBITDA及盈利令人失望的主要原因。不过，大摩维持联通“增持”投资评级，目标价12.2元，因为该公司有最佳的长远增长，有稳健的业务指引以及技术优势。

　　高盛发表研究报告指出，联通去年第四季的盈利较预测的低19%，而固网收入疲弱，移动业务的高成本拖累其毛利率。不过，该行认为，市场应已预料到去年第四季的盈利较差，并相信已跌至谷底，联通的管理层亦预期今年的上客量较好，自今年第二季会开始回升。高盛维持联通“买入”投资评级，目标价13.5元，列入“确信买入名单”。

　　大和总研发表研究报告指出，联通去年移动业务的流失率为4%，较中电信(00728)及中移动(00941)的3.6%及3.3%为高。此外，其综合每月每户平均收入(ARPU)亦为三间公司中最低，只有41.6元人民币，固网收入下跌8.5%，较中电信的跌幅多5个百分点。

　　大和指出，上述数字反映出联通移动业务的客户质素较差，固网及移动业务的捆绑销售并不如中电信。

　　该行将联通2010年至2011年的盈利预测下调3%至20%，以反映移动上客量较慢及市场推广费用增。

　　大和也将联通目标价由8.08元降至7.69元，维持“逊于大市”投资评级。


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