主题：天相投资：维持宝钢股份增持投资评级

天相投资认为，上调宝钢股份2010-2011年盈利预测至EPS0.65元、0.85元，按照3月31日7.88元的收盘价计算，动态市盈率分别为12.2倍、9.3倍，PB为1.45倍，维持对公司“增持”的投资评级。建议关注权证行权的可能性。

天相投资4月1日研究报告中指出， 宝钢股份 (600019：8.00，+0.1，↑1.52)是国内最大的汽车板、家电板制造商，由于09年汽车、家电行业景气回升，公司的汽车板和家电板供不应求，冷轧汽车板和家电用钢板销量分别为331.5万吨、235万吨，国内市场占有率分别为50.1%和37.3%，两类产品销量合计为566.5 万吨，占公司冷轧板销量的64%，占商品坯材总销量的25.26%。目前两种产品尤其是汽车板仍然订单饱满，下游客户对提价并不太敏感。成本优势或将削弱，但转嫁成本能力强。公司采购铁矿石几乎是100%长协矿，今年一季度，由于公司仍使用低价长协矿，而钢材出厂价上调了两次，因此公司一季度盈利较09 年四季度环比大幅提升。

当前铁矿石谈判仍未结束，据报道日本已经与巴西淡水河谷签订了季度铁矿石采购协议，矿价上涨90%，倘若中国接受这种定价方式，那么公司的低成本长协矿优势将削弱，公司部分热轧产品4 月份出厂价上调200-300 元/吨，基本上反映了公司4 月以后成本上升的预期。不过尽管公司未来面临铁矿石价格大幅上涨的不利因素，考虑到公司主流冷、热轧板等“高端高需”产品订单饱满，对下游议价能力强，认为公司将继续通过提价的方式向下游转嫁成本。

盈利预测、投资建议和风险提示。上调公司2010-2011 年的盈利预测至EPS：0.65 元、0.85 元，按照3月31日7.88元的收盘价计算，动态市盈率分别为12.2倍、9.3倍，PB为1.45倍，维持对公司“增持”的投资评级。建议关注权证行权的可能性。风险方面建议关注：1）汽车、家电行业景气下滑的风险；2）钢价、镍价大幅波动的风险。


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