主题：玩权证搞得过他们吗？真正的零风险套利！！

[FACE]ico1.gif[/FACE][B]看得懂的继续战斗，看不懂的必须考虑是否继续留在这个战场[/B]
（很老的数据，主要是为了避免有人对号入“股”）

武钢股份及其蝶式权证的基本情况介绍（以2006年9月4日收盘情况为例）：
◎武钢股份收盘价：2.51元；武钢认购权证收盘价：0.733元；武钢认沽权证收盘价：0.548元。
◎武钢股份流通股本：237000万股；
◎武钢股份每股净资产：2.453元
◎武钢股份2006年半年报：0.167元
◎大股东“股改承诺”：股改24个月后，不低于3.3元减持（最新）。
◎认购权证行权价：2.62元（最新）；
◎认沽权证行权价：2.93元（最新）。
◎认购权证和认沽权证的存续期截止日：2006年11月22日。
根据武钢股份和其认购和认沽权证目前的价格和它们之间内在的权益特征，存在如下的零风险套利机会：

操作步骤
1、购入G武钢股票；
2、创设认购权证；
3、卖出认购权证同时买入同等数量的认沽权证。
收益分析：
分别以S表示认当期的沽权证或认沽权证价格；B表示当期的认股权证或认股权证价格；Y1表示当期的G武钢股价；Y2表示权证到期时G武钢的价格。
交易收益：
若Y2＞2.93，持有认购权证的客户行权，交易利润为（2.62-Y1）+（B-S）；
若Y2＜2.62，我们利用持有的认沽权证行权，交易利润为（2.93-Y1）+（B-S）；
若2.62＜Y2＜2.93，持有认购权证的客户向我们要求行权，我们利用持有的认沽权证行权，交易利润为（2.62-Y1）＋（2.93- Y2）＋（B-S）。
以1000万股股票和同等数量的蝶式权证为例（按照最后实际占用的资金为基数计算收益率）：
G武钢购入价：2.51元；则市场购入1000万股需投入2510万元。创设1000万份认购权证卖出并购入1000万份认沽权证，二者的差价为0.185元，则产生净收益185万元。
（1）当Y2＞2.93时，收益为285万元(0.285元，本金2.325元)，收益率12.26%（年化收益率超过55.94%）；
（2）当Y2＜2.62时，收益为665万元（0.605元，本金2.325元），收益率26.02%（年化收益率超过118.72%）；
（3）当2.62＜Y2＜2.93时，收益大于285万元小于665万，收益率位于12.26%和26.02%之间。
通过对冲交易，将收益锁定在12.26%～26.02%之间（年化收益率在55.94%和118.72%之间），真正实现了无风险套利。
权证套利一个非常关键的问题在于可以根据需要任意创设权证，而在当前的制度下，投资者恰恰是不能创设权证的。那么投资者应该如何跨越这个障碍呢？
根据规定，目前只有创新类券商才能创设权证，所以投资者要进行权证套利，必须借助于创新类券商的力量，比如和券商合作，或者和券商进行资金互换等等。
但是，由于目前交易所对创新类券商创设权证的数量一般有一定的额度限制，因此，虽然有时候存在明显的套利机会，投资者却往往不能充分套利。而交易所这种貌似保护市场的措施，反而助长了市场的投机风气，权证的价格经常严重脱离价值的现象正是这种情况的具体体现。


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