主题：东北证券09年年报点评:经纪业务、自营业务成为业绩主要支撑


经纪业务佣金率小幅下滑但市场份额略有上升。
2009年公司实现代理买卖证券业务净收入14.02亿元,平均佣金率为0.162%,较08年下降了0.023个百分点;09年公司经纪业务市场份额为0.73%,较08年上升了0.06个百分点,但排名从第36位下降到第38位,表明公司发展速度慢于同业公司。
自营业务规模大幅提升,对业绩产生较大贡献。
公司年报披露,2009年公司实现自营业务收入3.63亿元,占营业收入的比重为18.21%,实现自营业务利润3.41亿元,得益于公司自营规模的大幅提升。同时公司准确研判市场并果断加仓,抓住了市场机遇,积极开展新股申购业务,取得了较好的收益。
创新业务短期内对公司的业绩贡献有限。
公司已获批股指期货IB 业务资格,但在短期内获批融资融券业务试点资格的机会较小。我们认为,公司开展股指期货IB 业务,在短期内对公司的业绩贡献有限。
投资建议:
未来六个月内,维持公司“大市同步”评级。
目前,公司的09年动态市盈率为24倍,在券商股中相对估值属于中低水平,但公司经营模式高度依赖经纪业务和自营业务,且创新业务短期内对公司业绩贡献有限,我们维持公司“大市同步”评级。

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