主题：振华重工（600320）：维持“中性”投资评级（中金公司）

2009 业绩符合预期:振华重工2009 年实现营业收入275.6 亿,同比增长0.4%,实现归属母公
司净利润8.4 亿,同比下降67.4%,对应每股收益0.19 元,符合此前业绩预告中60%~70%的下降幅
度。
正面:全年海工业务收入达到35.8 亿元,同比增幅达到85.5%。全年生产海上重型设备6
台,1200 吨浅水铺管船(海洋石油202)成功交付。
负面:集装箱起重机业务收入下滑幅度较大。下滑幅度为12.46%,毛利率也同时下降3.4 个
百分点。
受产品销售单价下降、固定资产折旧增大、库存钢材成本较高、人工成本上升及管理费用

增长等原因的影响,公司毛利率水平出现较大幅度下滑。
发展趋势:振华重工接单情况从09 年下半年开始回暖,但新签订单总量依然有限,港口机械
由于周期较长、复苏较晚,2010 年的订单难以有效恢复,公司2010 年的收入和盈利面临压力。
结论
估值与建议:振华重工A 股2010、2011 年的市盈率分别为24.8 倍和17.8 倍,市净率分别
为2.4 倍和2.2 倍。B 股2010、2011 年的市盈率分别为13.9 倍和9.6 倍,市净率分别为1.3
倍和1.2 倍。维持“中性”投资评级。

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