主题：浦发银行：成本控制显成效 增持评级

　2009 年实现净利润132 亿元,同比增长5.6％。

　　浦发银行（600000）公布2009 年年报:本年实现营业收入368 亿元,同比增长6.4％,其中:净利息收入335 亿元,同比增长6.3％,手续费和佣金净收入22 亿元,同比增长11％,投资收益4.13 亿元,同比增长160％。显然,浦发银行在利息收入上基本实现“以量补价”,中间业务收入增长较快,而且投资收益增长主要来自债券投资的增长。

　　全年实现净利润132 亿元,同比增长5.6％,低于华夏以及深发展09 年净利润的增幅。每股收益1.62,同比增长2.66％。每10 股送3 股,分配现金股利1.5 元。

　　拨备覆盖率大幅提高,资产质量向好。

　　不良贷款拨备覆盖率大幅提高,是本年利润增速不大的主要原因之一。2009 的拨备覆盖率从去年的193％提高到246％,提高53％个点;而且下半年提高30％。

　　浦发在 09 年也实现不良贷款的“双降”,4 季度末,不良贷款率下降到0.80％。而且从贷款行业分布来看,基础设施类贷款占比大,而房地产行业贷款占比下降。浦发的资产质量将进一步改善。

　　09 年成本收入比下降,成本控制显成效。

　　面对国内宏观经济形势下滑,我国实行适度宽松货币政策,银行通过增加信贷规模来抵消利息下降的负面影响,同时进行必要的成本控制也是提高业绩的主要途径。浦发2009 年的成本收入比为35.99％,相对于低于2008 年的36.69％。而且逐季都在下降。

　　浦发行的净息差在四季度大幅提高。

　　2009 年4 季度,浦发生息资产的收益率提高,而付息负债成本率下降,净息差大幅提高到2.68％,提高近50 个点。

　　2010 年,浦发的贷款的增速将超过22％,而且净息差也将进一步提高,银行的利息净收入将出现较快增长。

　　盈利预测和估值。

　　2010 年3 月,中国移动广东分公司以战略投资者的身份入股浦发银行,持有22 亿股股本,共同挖掘移动金融业务。在盈利预测中考虑新增股本。由于其明显的区位优势,良好的经营能力,我们维持“增持”评级。

　　机构来源：中信建投



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