主题：糖业行业：看好今年糖价 南糖业绩有所期待


　　我国是仅次于巴西和印度的世界第三大产糖国，其中云桂两省占据了我国近80%的产量。然而云桂为此次西南大旱的重灾区，截至3月23日广西防汛抗旱指挥部统计，全区有13个市出现旱情，农作物受旱面积1164.83万亩，其中，轻旱753.84万亩，重旱366.98万亩，干枯44.01万亩；水田缺水213.78万亩，旱地缺墒428.55万亩，对我国的制糖业的冲击可见一斑。

　　从月度榨糖数据来看，09/10榨糖季从旱情开始有较大幅度下滑，3月份是最后一个大的榨糖产出月，对本榨季的白糖产量有重大影响。08/09、09/10榨季的大部分当月糖含量都出现了同比双位数下滑，今年整体供给偏紧。另外，自本榨季以来，虽然国家两个月之内三次抛储，但收效并不明显。我们认为国家抛储会对糖价产生一定抑制作用，可总体说来无法改变糖价的大趋势。

　　随着城镇化步伐的加快，居民可支配收入快速增加，消费升级是必然趋势。根据我们跟踪到的数据显示，居民可支配收入与糖料下游产品呈明显正相关关系。因此，人们收入水平的提高很可能伴随着糖料下游产品的消费需求的膨胀，从而形成对糖价的支撑。

　　从量的角度看，无论是白糖的进口量还是出口量占我国总的产量的比例都不大，大概在10%左右。从价格上来看，国外的白糖期货价格与国内的白糖期货价格走势明显相似，具有较强的联动性。但相较国外糖价，国内糖价波动较平缓，并且从近期看我国糖价在5000元左右盘整，有较强支撑。

　　制糖业的企业众多，有较强的同质性，因此整个行业基本初入完全竞争的状况，产品随行就市，价格话语权都不大。因此，对于制糖企业而言掌握好卖出时点也是非常重要的。从糖价和南宁糖业的毛利率、净利率的比对可以发现，公司对糖价有很强的驾驭能力。

　　我们给予南宁糖业增持评级，将2010年每股收益的预测值提高为0.83元。


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