主题：下周关注

从下周起，一季度及3月宏观数据将密集出炉，其中国家统计局将于15日召开一季度国民经济运行情况新闻发布会，央行和海关总署将会在11日左右分别公布金融和外贸数据。同时下周众人期盼已久的股指期货将闪亮登场，那么这一系列焦点将会对市场有何影响？本文将为投资者们做一个详细梳理分析。

【宏观数据】经济数据出炉时间
【市场解析】3月CPI有望回落 加息预期暂缓
统计局详解CPI构成 明年启动新算法
国际油价飙涨对我国CPI影响有限
一季度经济增速达12% 3月CPI增幅低于2月

　　【股指期货】股指期货正式启动 首批四合约16日上市
【市场解析】股指期货启动 尚福林重点说风险
该以怎样的心态迎接股指期货时代？
券商和私募会成为股指期货交易主力
股指期货催生股市三大结构性变革
刘纪鹏：股指期货不应以现货行情好坏论成败

　国家统计局将于15日召开一季度国民经济运行情况新闻发布会，央行和海关总署将于11日左右分别公布金融和外贸数据。国家信息中心经济预测部主任范剑平认为，一季度经济增速可能达到12%，但二季度以后经济及工业增速可能回落，目前数据并不能表明经济已经过热。此外，消息人士透露，3月份我国可能出现80多亿美元贸易逆差，一季度贸易顺差在140亿美元左右。

　　2010年4月8日，注定要重笔写入中国资本市场发展史。当天16时，位于上海浦东的中国金融期货交易所迎来一个历史性的时刻———股指期货上市启动仪式。这意味着历经20年的A股将从此告别没有做空机制的单边市。

　　市场各方表示，此时，确实无须去预期这对目前大盘走势和市场机会的效应。放眼望去，股指期货必将使得中国股市在层次结构、投资者结构、动力结构等方面发生重大变革，从而最终提升其功能的发挥。

　　预测：3月CPI增幅低于2月

　　国家统计局将于下周发布今年一季度国民经济运行情况,市场也在谨慎观望中。大多数研究机构认为,前三个月经济运行数据以及信贷投放情况,将会是央行是否采取加息政策的关键因素。研究机构预测,一季度GDP（国内生产总值）同比增速可能达到12%,居民消费价格指数同比上涨2.3%左右,其中3月份CPI（消费物价指数）较2月份2.7%略微下降。同时3月份进出口将出现逆差……【详细阅读】

　　股指期货启动 尚福林重点说风险

　　　随着证监会主席尚福林精神抖擞的一声“号令”,股指期货昨日（4月8日）在上海如约启动!正如国务院副总理王岐山在贺词中所说,股指期货正式启动,标志着我国资本市场改革发展又迈出了一大步。接下来的4月16日,沪深300指数期货将正式上市交易。而在股指期货启动前一天,另一个先行推出的做空机制——融资融券突然一改前几日的惨淡局面而放量交易,有业内人士称这可能是为股指期货启动“献礼” ……【详细阅读】



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　观望下周经济数据及期指出炉

预计市场将观望将于本周六至下周四公布的3月份中国宏观经济数据。其中，将于本周六公布的3月份贸易数据可能出现中国六年来首次月度贸易逆差；同时，下周四公布的3月份CPI、一季度GDP增速等均将决定央行短期内的政策取向。

　　继上周大幅反弹后，A股市场本周在中国央行重启三年期央票发行、以及关于房地产行业调控的舆论压力打击下节节下挫；及至周五随着中央出台3G及文化两大产业振兴政策，A股市场再度止跌回升，但最终上证指数全周仍小幅收低。

　　截至本周五，上证指数收市报3145.35点，全周下跌0.4%；深证成指收市报12555.12点，全周下跌1.67%.本周两市日均成交1994亿元，较上周2475亿元的水平萎缩近两成。

　　A股市场本周共有接近七成个股上涨。按照新财富行业分类，造纸印刷上涨5.3%涨幅居首，医药生物、电子、计算机三行业均涨逾4%；另外，房地产行业跌逾3%，石油化工、银行、非银行金融、家电等行业均跌逾1%.

　　本周市场对于房地产行业调控的忧虑打击地产股连续跳水。其中主要是因为新华社连续发表6篇聚焦房价的“新华时评”，批评土地财政以及腐败所酿生的高地价高房价；同时有消息称中国四大国有银行已下调购买首套房的贷款利率优惠幅度；另外，也有消息称上海计划开征住房保有税，其市场调节作用与物业税相同。多重利空最终令地产股不堪重负。

　　另一方面，中国央行周四发行了150亿元3年期央票，发行利率为2.75%，为时隔22个月后首度重启3年期央票发行；同时发行了750亿元3个月期央票，利率继续维持在1.4088%的水平不变；另外，央行当天还实施了600亿元91天期正回购操作，中标利率为1.41%.

　　央行的举措令市场对于加息的预期骤然升温。分析师认为，如果央行想维持1年央票利率不变，那么3年央票定位可能只有2.5%；但如果3年央票定在2.7-2.8%，则若按照历史60bp的利差，那么意味着1年央票要上升到2.1%的水平。而1年期央票利率是中国央行加息的最强烈的风向标。

　　预计市场将观望将于本周六至下周四公布的3月份中国宏观经济数据。其中，将于本周六公布的3月份贸易数据可能出现中国六年来首次月度贸易逆差；同时，下周四公布的3月份CPI、一季度GDP增速等均将决定央行短期内的政策取向。

　　不过，本周四公布的两大产业政策利好大大提振了市场做多气氛。其中，中国工信部等八部委周四发布《关于推进第三代移动通信网络建设的意见》指出，到2011年，3G建设总投资4000亿元；而自2009年初3G牌照发放以来，国内电信企业的3G投资仅为1600亿元，因此未来两年4000亿元的庞大投资，将为通信设备制造企业带来较大的提振作用。

　　同时，中国央行等九部委周四联合发布了《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》，是近年来金融支持文化产业发展繁荣的第一个宏观金融政策指导文件，对文化产业而言具有重要的里程碑意义。

　　值得关注的是，股指期货已于周四正式启动，其首只产品沪深300股指期货将于下周五(4月16日)起正式上市交易。从融资融券推出的经验来看，投资者普遍表现出较强的做多思维，因此预计股指期货的推出对A股市场影响将相对正面。

　预测：3月CPI增幅低于2月

　　　国家统计局将于下周发布今年一季度国民经济运行情况,市场也在谨慎观望中。大多数研究机构认为,前三个月经济运行数据以及信贷投放情况,将会是央行是否采取加息政策的关键因素。

　　研究机构预测,一季度GDP（国内生产总值）同比增速可能达到12%,居民消费价格指数同比上涨2.3%左右,其中3月份CPI（消费物价指数）较2月份2.7%略微下降。同时3月份进出口将出现逆差。

　　鉴于一季度数据总体向好,研究机构分析师更加确定今年以来货币政策将继续逐步收紧。

　　4月6日,野村证券发布报告认为,央行的首次加息时间从3月份推迟至5月份,并且预期从现在到2011年底的每个季度各加息27个基点。

　　而瑞银证券甚至在报告中认为,从第二季度开始,中国将重启人民币升值。

　　预测3月CPI增幅低于2月

　　今年2月份,CPI环比上升1.2%,同比上升2.7%,幅度超出市场预期,国家发改委报告认为,主要是受异常天气等短期因素影响,涨幅仍处在正常范围。

　　“近期西南地区的干旱可能推升国内粮食和部分食品的价格,增加短期内物价上涨的压力。”银河证券分析师冯蔚告诉记者。

　　据农业部发布的监测数据,全国农产品(000061,股吧)(000061)批发价格定基指数由2010年2月份的172.1下降至2010年3月份的168.7。“菜篮子”产品批发价格定基指数由1月份的172.9下降为3月份的168.9。

　　从商务部监测的食用农产品(000061)价格走势看,商务部监测的食用农产品(000061)价格在3月份的四个星期出现持续小幅回落。

　　交通银行(601328,股吧)(601328)金融研究中心根据二者发布的价格走势测算,3月份食品价格环比分别下降1.5个百分点和1个百分点。

　　综合上述两种结果,交行金研中心预计,3月份CPI同比涨幅与2月份相比将出现小幅回落,3月份CPI同比增幅为2.6%左右,仍维持在一年期存款利率水平之上。

　　中信证券(600030,股吧)(600030)董事总经理徐刚认为,去年的超额信贷不会简单表现为今年CPI上涨。

　　“现在的环境跟1993年有很大的不同。1993年超额信贷投放迅速进入实体经济,表现为钢铁、水泥、粮食这些实体经济产品价格的快速上涨,而现在经济体中有庞大的房地产市场,还有20万亿的股票市场,这些资本市场的存在本身吸纳大量流动性,尤其房地产吸纳流动性能力很强,而使得超额的信贷没有简单进入CPI的领域中。”徐刚说。

　　瑞银证券中国区首席经济学家汪涛也认为,短期内通胀仍受制于全球需求疲软以及逐渐紧缩的国内宏观经济政策,而由信贷扩张带来的通胀压力的显现尚需时日,食品价格将在未来几个月企稳,同时政府可能会推迟对一些关键资源和公用事业价格的调整。

　　瑞银证券发布报告称,受基数较低和春节带动的食品价格上涨等影响,虽然通胀预期上升,但近期CPI的上升主要是受食品价格的推动,受到一次性或短期因素的影响。在经历了信贷快速扩张、房价急剧上升之后,通胀压力开始积聚。维持2010年全年平均通胀率3%-4%的预测。

　　建议适度收紧公共投资

　　今年前两个月,工业生产增长从2009 年12 月份的年同比18.5%加速至20.7%,与之佐证的发电量增长情况也很好。尽管城镇固定资产投资增速相比2009 年略有放缓,但经济活动呈现继续扩张的态势。

　　汪涛表示,尽管有迹象表明3月份中国可能会出现贸易逆差,但这只是暂时的现象。同时,由于政府相关投资的增速回落,经济增长势头将从第二季度开始放缓。

　　野村证券认为,虽然中央政府要求严格控制新项目上马,但1-2 月份的新开工城镇固定资产投资项目的数量较一年前,也就是经济刺激政策刚开始时几乎没有变化。

　　与此同时,这些项目的计划投资总额年同比增长了42.8%,表明新项目规模甚至比去年更大,公共投资热潮显然仍在继续,这或将带来对贷款和原材料的刚性需求。

　　野村证券报告表示,在不收紧公共投资的情况下紧缩流动性可能会有风险,因为银行倾向于优先向公共项目贷款,从而挤出私人和制造业项目。这不仅会加剧经济失衡,还会因为制造业过剩产能的消失而加大2011年的通胀压力。

　　市场人士预计,一季度新增贷款净额可能会接近3万亿元人民币,其中3月份将接近9000亿元。由此判断,贷款余额同比增速将继续回落,符合全年7.5万亿的信贷投放目标。

　　“在不收紧公共投资的情况下紧缩信贷,可能会阻碍中国的低通胀型经济增长。”野村证券报告中认为。

统计局详解CPI构成 明年启动新算法

　　作为国家统计系统3000多名价格调查员之一,张晓飞每月6次手持采集手机,对北京宣武区内的各类蔬菜等价格进行统计。

　　但是,明年的这个时候,张晓飞们汇总到国家统计局的数据将按新的方式算入居民消费价格指数（CPI）。

　　4月7日,国家统计局城调司司长魏贵祥透露,明年的CPI编制将启动新的权重方案,其中居住类、医疗保健类、娱乐教育文化类价格权重将上升,食品类权重将下降。

　　　CPI是城乡居民购买支付生活消费品和服务项目的价格指数,分别是度量通货膨胀、进行国民经济核算,薪资报酬谈判,以及进行地区间价格比较的依据。最低工资标准是否上调,央行是否加息……CPI都是重要的参照依据。

　　目前,CPI的统计构成有8大类,各个类别占CPI的权重根据13万户的居民消费实际调查得出。各类价格乘以权重,最终会加权得出全国的CPI数据。

　　今年2月份全国居民消费价格同比涨幅为2.7%。根据国家统计局公布的数字,主要由食品和居住类价格上涨拉动。2009年食品类在CPI中的比重为32.79%,居住类价格在CPI中的比重为14.69%。不过,明年食品类权重下降,居住类权重上升,CPI走势也许将呈现与以往不同的曲线。

　　食品类权重30年下降一半

　　魏贵祥告诉记者,预计在今年下半年会组织调查人员对城乡居民消费支出展开新的调查,作为明年CPI权重调整的依据。

　　根据居民消费支出情况,国家统计局每年对食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及维修服务、医疗保健及个人用品、交通和通讯、娱乐教育文化用品及服务、居住8大类的CPI权重进行微调,每5年进行一次大调。

　　魏贵祥指出,上个世纪80年代,食品占CPI的权重有60%左右,目前下降到30%左右,预计不久的将来还会继续降低。主要是居民收入持续增长,食品支出占消费的比重在逐步下降。“过去30年食品类权重下降了一半,但是居住消费以及其他消费的支出越来越多。”他解释说。

　　进入经常性CPI调查目录的产品和服务根据13万多户城乡居民家庭消费的实际测算,按照消费数量较大、供应相对稳定、价格易于采集,价格变动趋势和变动程度有较强代表性来选定。

　　而实际价格的采集,则采用派员调查的方式。目前全国共有3000多个调查员,定期对全国550多个市县的5万多个不同类型的商店、市场、服务网点进行实际成交价格的采集工作。

　　调查点按照地域、经营规模、经营方式配比,以保证其代表性。张晓飞等价格调查员按照定点、定时、定人原则,对鲜活食品每5天采集一次价格,其他商品每月采集2-3次价格。

　　获取相关产品和服务价格后,与相应的权重相乘,就得出最后的CPI月度数字。国家统计局已经初步确定,将全国590多个市县作为居民消费支出的调查样本地,为明年的CPI权重调整做准备。

　　对CPI走势影响不会太大

　　据本记者了解,目前预备上调的权重的3类价格——医疗保健及个人用品、娱乐教育文化用品及服务、居住——是近年以来价格上升较快的类别。如果考虑到这些类产品在CPI权重增加,在一定意义上,可能会提升CPI。

　　不过,魏贵祥指出,以教育支出为例,目前调查范围内的城乡居民有教育支出的只有1/3左右,其他2/3居民这方面支出不多。因此,尽管教育占CPI的权重将增加,但是这对CPI影响幅度有限。

　　同时,随着城乡居民收入增加,食品占整个消费的比重减少,相应食品占CPI的权重下调,这在一定程度上会低抵消其他3类权重上调的影响。

　　“所以最终权重调整后,新的价格走势如何还要看一看。”魏贵祥说。

　　魏贵祥进一步证实,在居住类价格权重调整中,原有的自有住房的房屋贷款利率,会被贷款利率与房价的加权数代替。这个贷款利率实际上是代表居民的虚拟房租,但是这个虚拟房租,是否可以用现价房租代替,国家统计局正在研究。

　　CPI中居住类价格目前包括四个子类:一是建房及装修材料占居住类,2009年占居住类权重是27%,其中包括木材、木地板、砖、水泥、涂料等10个商品集群;二是房租,2009年占居住类权重是11.1%,其中包括公房房租、私房房租、其他费用三项;三是自有住房,占居住类权重是21.1%,其中房屋贷款利率、物业管理费用、维护修理费用等四项;四是水、电、燃料,2009年占居住类权重是40.8%,其中包括水费、电费、液化石油气、管道燃气、其他燃料五项。

　　魏贵祥表示,目前美国的居住类价格占CPI的权重达到40%以上,包含了家具,乃至草坪的修剪支出。中国的居住类价格目前没有涵盖这么全面,也不会很快达到美国当前的权重水平。

　　此外,新的调整也并不能完全解决CPI与居民实际物价体验之间的差异问题。

　　例如,在医疗保健类支出方面,在药品价格下降的同时,医院可能通过增加开药的数量、延长用药时间、增多检查内容,导致居民的医疗负担继续增加。“药品价格无法反映居民的消费支出负担,这在统计领域是一个难题。”魏贵祥说。