主题：　内外煤价倒挂 淡季可能不淡

　内外煤价倒挂 淡季可能不淡

　　“对供给不足的担忧或许会让4月份这个原本的淡季不淡,”一位不愿意透露姓名的分析师对《红周刊》说,“为应对今夏用电高峰期间电煤供应紧张状况,山东省的一些电厂已经将电煤库存量增加到30天。”

　　招商证券(600999,股吧)也认为4月份可能淡季不淡,理由是国际煤价对国内煤价倒挂将导致进口煤大幅度下降。目前,国际煤炭长协价格已基本敲定,炼焦煤和动力煤均呈现大幅度上涨,二者的同比上涨幅度分别达到55%和40%。招商证券(600999,股吧)以目前的价格和运费来测算得出,若以长协到广州港价格比较,国内炼焦煤和动力煤分别较澳大利亚价格低11%和51%。

　　尽管从2009年以及2010年前两个月的数据来看,我国还处于煤炭净进口的状态（2009年,我国净进口煤炭10344万吨,2010年1~2月份,我国净进口煤炭2575万吨）,但这一状况可能随着4月份新的国际长协价格的执行而得以扭转。招商证券预计,从二季度开始进口数量将大幅度下降,原来大量的进口煤炭企业将转向国内煤炭市场。“我们预计,2010年进口煤炭将可能下降一半左右,减少到6000万~7000 万吨左右。”

　　在煤矿需求可能从进口转向国内的同时,国内产能的释放情况却并不乐观。据一位刚去山西调研过的分析师透露,由于很多之前停产的煤矿仍难以达到复产的硬性指标,同时,政府加大了对现有矿的超产打压力度,和对拟建矿的审批力度,预计今年上半年煤矿的供应仍维持趋紧状态。

　　需求不同,炼焦煤最受宠

　　相对煤炭行业基本面,二级市场中的煤炭股投资机会又该如何？

　　招商证券认为,作为周期性的行业,煤炭受宏观经济影响较大,煤炭股的投资基本上可以大致划分为两次抄底,两次逃顶（见图2）,即宏观积极复苏和向好时——抄底;宏观经济调控和掉头时——逃顶。“基于目前经济的判断,可能再次面临抄底的机会,”招商证券煤炭行业分析师卢平判断。

　　另外,从2010年的一季度来看,采掘指数收益率为-12.91%;而同期上证指数的收益率为-5.13%,采掘指数明显跑输大盘。从估值的角度来看,根据招商证券测算,主要煤炭股2010年动态PE平均在20倍以下,具有一定的估值优势。

　　煤炭的下游产业主要有火电、钢铁、水泥和合成氨四个行业（这四大行业合计占全国煤炭消费量的81%）,其中,火电和水泥主要使用动力煤,钢铁主要使用炼焦煤,合成氨主要使用无烟煤。综合各家券商观点,记者发现,炼焦煤是各家券商都比较看好的子行业,部分券商预计二季度焦煤价格将出现10%~15%的涨幅。究其原因,一、二季度将进入钢铁的传统消费旺季。虽然目前钢材库存较多,但这主要是在钢材价格上涨的预期下产生的惜售库存。随着销售旺季的到来,从3月12日开始,钢铁行业的社会库存开始了17周以来的首次下降,根据MySteel最新统计数据,钢材总库存月环比下降8.52%;二,炼焦煤处于供不应求的状态。根据国信证券预测,2010年全国的焦煤需求量约为12亿吨,而焦煤有效供给仅为11.2亿吨左右。

因此,投资者可适当关注主要生产炼焦煤的西山煤电(000983,股吧)、盘江股份(600395,股吧)、开滦股份(600997,股吧)等。另外,在煤炭整合的大背景下,投资者也可以适当关注有整合概念的煤炭股,如大同煤业(601001,股吧)、开滦股份(600997,股吧)、兖州煤业(600188,股吧)等。

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