主题：浦发银行：业务拓展与风险控制表现好

　公司公布年报：09年实现净利润132.16亿元，同比增长5.6%，摊薄EPS为1.5元，加权平均净资产收益率为25.86%。公司拟10送3股并派1.5元红利。

　　1。公司业绩符合预期。扣除2008年一次性退税款9.4亿元后，公司业绩同比增长14.17%。与同业相比，公司的亮点在于拨备前利润增长了6.88%，这主要归功于净息收入和手续费佣金收入分别增长了6.36%和23%，以及公司成本收入比同比下降70个基点。

　　2。下半年贷款结构改善，活期存款占比明显提高。09年公司新增贷款2312.9亿元，增长33.16%。虽然年末贷款余额低于中期，但这主要是因为对票据融资进行了压缩，期末公司一般贷款及个人贷款较中期增加了581.9亿，贷款结构改善明显。09年公司的负债业务拓展也取得好的成绩，存款增长36.74%，活期存款的占比45.18%，较中期提升了4.78个百分点。

　　3。以量补价成效显著。报告期内，尽管息差同比大幅下降，但得益于信贷及生息资产规模的增长，公司净息收入同比增长6.36%，成功以量补价。公司的净息差自二季度见底，期末已回升至2.36%的水平。10年，在贷款议价能力提升、结构改善及活期存款占比提高的推动下，预计公司息差有望稳定上升。

　　4。资产质量优良，拨备充足。报告期内，公司资产质量稳定向好，在核销8.13亿不良后，公司不良额较期初减少10亿，不良率只有0.8%，其关注类贷款余额也逐季下降。公司拨备政策保持稳定，本期计提贷款减值损失30.52亿，同比减少4.17亿，信贷成本0.38%，拨备覆盖率为245.92%，较年初提高53.4个百分点。

　　5。投资建议。中国移动入股使得公司资本实力大幅增强，这将为公司未来几年的资产规模持续扩张及新业务拓展提供有力支持。预计公司10、11年净利分别增长29.32%和31.66%，摊薄后EPS分别为1.55元和2.04元，当前股价对应10动态PE和PB分别为14.56倍和2.12倍，维持推荐-A评级，建议作为银行股投资组合的首先之一重点关注。


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