主题：东北证券：公司自营投资能力强 买入评级


1、“买入”评级。

2、10年公司经纪业务收入占比将较09年更大；同时公司经纪业务出现显著的成长趋势，两相结合，造成公司经纪业务弹性高，今年将显著受益于经纪业务的成长。 首先是公司多家营业部成长快速，市占率上升显著高于同业（近期多家券商的市占率上升多是由于自己的“粮仓地”整体的交易额扩大，这样的市占率增长不可持续，而公司半年多的市占率上升则是在吉林省市占率未有显著变化的情况下取得的）。据我们了解，上海、吉林等区域的营业部实现快速增长是市占率增长的主因。 其次是公司网点的布局战略明确：公司当前主要对尚未升级的11家服务部完成升级，同时谋求本地网点的异地迁址。思路正确的前提下行动迅速：09年公司实现8家本地营业部的异地迁址。随着异地迁址时限的临近，公司服务部升级及异地迁址的行动将会加速。 而对于东北地区的垄断何时打破的问题，据我们了解吉林证监局和协会对压低佣金率的恶性竞争的监管力度非常大，市场处在一个相对平和的环境中，可以预计短期内当地费率不会出现大幅下降的情况。

3、公司自营投资能力强，人员结构稳定。目前董事会所给额度为25亿（含债券）。 公司已成立上海自营分公司，人员较少，非常稳定，投资理念较为统一，多年来对市场的把握都较准确和成功。 我们调研了解到，公司领导层对今年大市的看法是震荡向上，那么我们推测近期公司将会更强调自营对于风险的控制。

4、母公司亚泰集团提出的激励基金计划对母公司10年的业绩提出要求：净资产收益率达到10%的水平后可以提取3000万的激励基金。这将直接造成东北证券在10年将会努力实现母公司的业绩要求。10年公司业绩有保障。 东北证券的10年业绩对亚泰至关重要：如果要达到母公司的激励基金计划目标，东北证券需要完成多少净利润。


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