主题：张裕A:酿酒葡萄框架已成,2010看酒庄酒增长


　　2009年业绩符合我们预期。2009年公司实现销售收入41.99亿元,同比增长21.60%;实现归属于上市公司股东的净利润为11.27亿元,同比增长26.01%;实现每股收益2.14元,符合我们预期。每股派1.2元人民币(含税)。
　　股东大会时间:2010年5月12日(星期三)上午9点。
　　2009年经营情况正常。看点有三:1)公司葡萄酒收入增长超越其他酒种。
　　09全年实现酒类销售41.36亿元,同比增长21.07%。其中,葡萄酒实现销售收入33.90亿元,同比增长23.64%。2)净利率明显提升。综合毛利率71.70%,同比增加1.38个百分点;净利率27.50%,同比增加1.6个百分点;3)西部地区收入增速最快。沿海、中部、西部地区增速分别为21.36%、22.38%和24.41%。2010年公司计划实现营业收入不低于48亿元,同时将主营业务成本及三项费用控制在25亿元以下。
　　2010年亮点一:"4+1"战略清晰,中高定位明确。就09年而言,酒庄酒可占到整体收入的1/4强,在各品类中增幅最大。其中,卡斯特增速不低于40%,爱斐堡增速在20%以上。10年冰酒和爱斐堡将成为广告投放的丰力对象。
　　公词计划加大香槟、白兰的、冰酒推广力度,将有广告现身央视。
　　2010年亮点二:酿酒葡萄全国框架已成。目前张裕葡萄基地涵盖烟台、新疆、宁夏、陕西、辽宁、北京6个优质产区。预计到2010年底,张裕在全国的葡萄基地将达到25万亩,占国家规划的酿酒葡萄种植面积的1/4。
　　2010年亮点三:分类营销体系继续深化。09年成立各酒种营销部,建立初步制度,筛选代理,建立销售队伍;10年对各酒种都采取指标落实到人,考核具体化。在销售区域上,对市场不实行分级,每个区域及各省份,特别是中高档市场,力求份额第一。
　　风险因素。经济减速。
　　目标价100.80元,维持买入评级。预计公司2010~2012年EPS为2.72元、3.36元和4.30元,鉴于公司在葡萄酒行业的龙头地位和未来成长空间,我们认为可以用2011年30倍PE来确定其未来一年目标价为100.80兀,维持买入评级。

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