主题：四川成渝盈利增长前景将增强

　　四川成渝的路费收入大幅回升，加上其控制成本得宜、融资成本下降，该公司2009年盈利按年大增40%至人民币8.27亿元。其盈利增长前景将因未来的收购行动而进一步增强。我们把该股的目标价调高至5.20元，仅相当于2010年预计市盈率13.7倍。

　　该公司于2009年6月完成收购四川成乐高速公路后采用合并会计法，故2008年的业绩已经重列以反映收购的影响。按此报告基准计算，该公司于2009年的营业额按年跳升17%至人民币18.8亿元。2009年，来自成渝、成雅、成乐及成北出口高速公路的路费收入分别按年上升14%、17%、25%及15%，占四川成渝路费收入的比例为50:28:18:4。该公司的路费业务受惠于拥有汽车的人口激增，以及四川地震后重建工作使汽车使用率增加，而2008年的汽车流量则因省内雪灾及地震而受沉重打击。

　　由于债务减少52%及利率下跌，四川成渝的融资成本按年减少33%至人民币1.47亿元。该公司于2009年7月在上海发行5亿股A股，相当于扩大股本后的16%，集资人民币18亿元，其中人民币11亿元用作收购成乐高速公路。截至2009年底，四川成渝的净债务为人民币7.92亿元，净负债比率为11%，我们预期该公司将透过提高债务杠杆比率以进行更多收购。

　　由于中央政府推行“西部大开发”的发展策略，我们对四川的经济发展潜力感到乐观。四川成渝于去年收购四川成乐高速公路，以及成功投得建造成本为人民币75亿元的成仁高速建造-营运-移交(BOT)合约，反映该公司继续集中于四川地区的发展。该公司计划收购成南高速及遂渝高速四川段，当计划实行后，将使该公司的收费公路组合扩大40%。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。