主题：宝钢股份：二季度业绩受成本影响较大 推荐评级



由于其他钢铁公司在近期均大幅上调了2010年5月份产品销售价格，在原材料价格上涨较快、协议矿谈判可能超预期的情况下，上调钢价以期向下游转移成本压力成为目前钢厂唯一的选择。因此，维持平盘开出的宝钢热轧产品略有些出乎意料。

第二，梅钢热轧仍旧上调200元/吨，占公司热轧商品材比重较大

按照公司计划，2010年热轧商品材销量在624万吨左右。其中，梅钢350万吨热轧材中除了给予后端85万吨冷轧配套之外，商品材能力为265万吨，占据了股份公司热轧商品材的一半左右。因此，实际上只有350万吨左右的热轧商品材此次价格未作调整。

第三，冷轧继续上调200元/吨，5月份冷热轧出厂价依然远高于市场价

冷轧5月份出厂价继续上涨200元/吨。目前宝钢出厂价依然远高于上海地区冷热轧的市场价，尤其是热轧，即便未作调整也已经存在了1200元左右的价差。

虽然宝钢热轧商品材售价偏高，不过这只是涉及到原宝钢股份[6.91 0.44%]的热轧产品。考虑到关联公司宝日汽车板每年170万吨左右的冷轧板中80%的基板需要股份公司提供，因此实际上投放市场的热轧产品只有220万吨左右。而这部分更多是品种钢而并非是我们观察到价格的普通热轧板。

第四，二季度业绩受成本影响较大

作为100%长协占比的钢铁公司，宝钢无疑是经受长协矿谈判冲击最大的公司。粗略估算，假设2010年长协矿谈判上涨幅度为100%，那么宝钢2季度仅仅在矿石价格的上涨方面带来的吨钢成本增加就将在700元/吨左右。

出厂价虽然一直高于市场价格，但坦率说上调的速度并不是很快。因此，环比业绩可能出现一定的下滑。我们粗略估计公司1季度业绩在0.23元左右，2季度可能下滑至0.16元左右。

第五，影响市场心理预期，维持“推荐”评级

热轧平盘开出对公司业绩并没有太大的影响，影响的是市场的心理预期，尤其是在钢价已经出现了比较明显的上涨之后。我们预计2010、2011年EPS分别为0.63、0.84元，维持“推荐”评级。



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