主题：皖通高速09年业绩符合预期


　　09年营业收入增长5.23%，每股盈利符合预期

　　公司09年销售额为人民币25.28亿元，同比减少14.7％；扣除特许经营收入后实现收入人民币17.72亿元，同增 5.23％；其中通行费收入约17.07亿元，同增6.03％；归属于股东净利润为 人民币约6.73亿元，同减2.85％。每股盈利0.4元人民币，同我们预期的0.41人民币相符。09年业绩倒退主要原因在于本期没有上期收到的所得税返回约人民币5912万元。

　　09年主要路段资本开支完成情况

　　09年9月，皖通高速的合宁高速公路的“四改八”扩建工程已经完工，投资完成预算额94.7％。高界高速的改建工程也已于09年6月完工，投资完成预算额84.2％。不过，宁宣杭高速宣城至宁国段建设工程09年9月才开工建设，目前只完成预算投资4.67％，还有25.52亿元投资计划在未来三年陆续投入。

　　09年高科技产业园建设完成

　　09年皖通高速高科技产业园项目主体工程已经于2009年9月完工，报告期内完成投资人民币4.28亿元，占总投资计划98%。

　　09年合宁高速和宣广高速车流量贡献较大

　　09年合宁高速和宣广高速的车流量均有上升，通行费收入分别增长了13.28％和12.52％，成为对通行费收入上升的主要贡献路段。宁淮高速天长段收入也增长31.77％，但由于基数低对收入贡献较小。其余路段，除205国道天长段收入有2.15％小幅增长，高界高速和连霍公路安徽段收入分别倒退1.42％和13.24％。

　　10年皖江规划的出台为公司发展提供契机

　　今年初国务院正式批复《皖江城市带承接产业转移示范区规划》，为公司尽快对接沿海地区产业转移提供了发展机遇。

　　目标价上调至5.90港元，维持持有评级

　　基于相对估值法，我们上调目标价至5.90港元。该目标价格相当于10年预期每股盈利的12.0倍和11年预期每股盈利的11.7倍，该目标价与现价相比，有9.46％的上升空间，维持投资评级为持有。



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