主题：国泰君安：一汽富维维持“增持”评级

　　业绩符合预期。09年实现EPS1.68元，同比增长87%，每股分红0.18元。2010年一季度实现EPS0.45元，同比增长314%。

　　09年本部业务减亏8286万元。09年本部业务利润为-9357万元，同比减亏8286万元。主要源于：1)09年将亏损的专用车分公司与集团进行资产置换，以及注销了汽联改分公司后，期间费用下降21%；2)受益于09年行业景气度提升，本部车轮业务毛利率略有提升。

　　合资公司业绩提升。公司旗下联营公司09年业绩增长良好，其中富维江森(持股50%)、富奥东阳(持股49%)分别贡献投资收益1.68亿元、0.4亿元，分别同比增长28%、26倍，对利润增长贡献较大。

　　天津英泰09年业绩下滑，今年将稳定增长。09年净利润为5.2亿元，同比下降20%。我们估计主要是由于其配套的一汽丰田的皇冠、锐志、卡罗拉等车型09年销量同比增速分别为-27%、-5.7%、-4.7%。从今年一季度来看，上述车型销量增势良好，分别同比增长160%、96.5%、20.8%，预计天津英泰2010年净利润同比增长20%。

　　公司发展战略清晰，集团内地位提升。公司经过一系列资本运作，已经确定了汽车内、外饰、车身电子、车轮等产品为主线，并且紧随一汽集团的扩展步伐，积极布局。

　　维持增持评级。公司目前发展势头良好，直接受益于一汽集团产量的增加，我们预计2010-2011年EPS分别为2.02元、2.10元，目前估值为2010年12倍PE，在零部件小盘股中估值便宜，维持增持评级，目标价30元。



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