主题：军工行业：资产整合吹响军工系反攻“集结号”

军工企业上市之初，大部分都是选择集团公司中的某一部分或生产链条中的某一环节剥离上市的，自身带有很多不足。随着我国资本市场的发展，军工企业上市公司逐渐暴露出一些缺点，因此，围绕产业链中的核心——军工企业上市公司进行产业资源的效率整合，是2008年军工系统提升自身资产质量、坚持做大做强目标的必然选择。

　　2008年，在新的国务院机构改革方案中，国务院准备组建工业和信息化部，并建立国家国防科技工业局，由新建立的工业和信息化部直接管理。国防科工委变为国防科技工业局，这对于军工产业的长期发展来说，是非常有利的。将国防科技工业置于工业和信息化部的统一领导下，有利于更好地推进国防科技工业内部和外部的统筹规划，把信息化、工业化和国防科技工业的发展统一起来，从根本上促进国防科技工业的转型，形成“军民结合、寓军于民”的国防科技工业体制。军工行业的资产组合符合军事现代化、高效化的市场要求，同时也带给投资者军工类上市公司的优质资产注入预期，这将更大的提升军工板块的投资价值。

　　投资要点：

　　1、我国国防投入力度逐年加大，国防资产证券化进程也在加速进行当中，而我国军工民品发展迅速，这三大因素带动整个军工行业的景气性显著提升。

　　2、我国军工产业具有高垄断性，国家是唯一的需求方，且产品的自然淘汰周期较长，有7-10年。

　　3、军工产业具有高技术性，尤其是航天军工产业的技术水平很高，一旦转为民用，则具有很高的外部效益。

　　一、航天军工或成军工板块“集结先锋”

　　国务院工业与信息化部的挂牌和大飞机项目的出台，已经引发了市场对航天军工板块的关注。将国家国防科技工业局纳入工业与信息化部，一是利用航天军工企业自主创新能力推动国家信息化进程，二是借用民用技术加快航天军工企业技术进步，这都将对航天军工企业构成特大利好。

　　 航天军工技术的民用化导向使得航天军工企业有了更广阔的市场空间，而借用民用技术将进一步加强航天军工企业的技术创新能力，提升航天军用产品的研制水平。而更深层次的意义在于，军事工业与民用工业的对接将鼓励航天军工企业对利润的追求，从而推动航空军工企业的市场化进程。

　　工业与信息化部成立后，航天军工企业资本运作的审批效率应该会有大的提高，同时对航天军工企业上市资产的限制也会适当放开，军用资产会加速注入步伐。

　　二、中国航一和中航二：航天军工巨头的强势整合带来突破机会

　　中国航空工业第一集团公司和中国航空工业第二集团公司，是我国航天军工业的领军代表，现在二公司的核心资源正逐渐集中在“大飞机”计划上，剥离非主营业务已成为中国航一集团和中航二集团的必然选择。

　　由于历史原因，两大航空制造集团除了军品生产外，还涉足汽车及汽车零部件、摩托车等民品制造。但是随着未来国资委对央企的结构性调整，对于中国航一和中航二集团而言，发展民用和军用航空产品才是其重任所在。2008年初，西飞国际[行情、资料、新闻、论坛]以定向增发纳入大股东飞机制造资产，以及哈飞股份[行情、资料、新闻、论坛]与欧洲空中客车公司的合资合作都是具体体现。而中航系所拥有的包括汽车及汽车零部件制造、摩托车制造等业务未来则有可能被汽车、摩托车业内实力更强的专业企业吸纳。

　　目前，国防科工委等部门正在统筹制定中国航一和中航二的整合方案，目的是让中国航空业做强做大。目前一个可能的整合方案是，希望飞机制造产业军民两立，将中国航一和中航二集团旗下的民机制造业务整合，成立一家公司，或按业务拆分为几个分公司，从而使民机制造资源更加集中。如果中国航一和中航二集团能够顺利整合，旗下上市公司有可能通过换股、吸收合并或出让壳资源等方式得到有效处置，这将有利于旗下上司公司和参股上市公司明确发展目标、提升资产质量，相关个股也将因优质资产整合的预期而爆发“黑马行情”！

　　实战出击：ST昌河（600372）：

　　公司第一大股东是实力雄厚的中国航空科技工业股份有限公司，由中航第二集团公司联合多家资产管理公司发起设立。公司的实际控制人——中国航空工业第二集团公司，在资本市场中的动作极为迅猛，而中航科工对旗下产业的资本运作也继承了中航二集团的“雷厉风行”。早在2004年12月，东安动力[行情、资料、新闻、论坛]用配股募集资金的方式收购哈飞汽车100％股权；2007年6月26日，昌河股份发布公告称，昌河航空所持有的昌河股份国有法人股无偿行政划转给中航科工。这样，先由东安动力收购哈飞汽车，实现哈飞汽车的国内上市，然后再同时对东安动力和昌河股份进行整合，最终整合其旗下哈飞汽车、东安动力和昌河股份的汽车资源，实现中航科工汽车系的整体上市。在如此强烈的预期之下，作为一只仅有4元的纯正军工股，其潜在的投资机会值得重点关注。



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