主题：中银国际维持长安汽车目标价17.18元及买入评级

　　中银国际今日发布投资报告,维持长安汽车(000625 )(000625-CN)A股17.18元和B股8.59港币的目标价格。维持对A股和B股的买入评级。基於1季报录得每股收益0.34元,实现同比大幅增长,报告认为,符合之前的预期。公司销量的大幅增长形成的规模效应已经大致抵消了原材料成本较大幅度上升带来的负面影响。公司的毛利率水平同比增长1个百分点,环比增加0.3 个百分点。销量方面,本部微车1 季度销量同比上升91.1%,环比上升75.7%;长安福特马自达同比销量同比上升87.2%,环比上升19%,长安铃木销量同比上升60%,环比上升22.6%。

　　报告表示长安汽车09年盈利的大幅度改善主要由於微车放量带来的本部扭亏为盈,本部的净利润从08年的5.15亿的亏损变为09年的2.89亿元盈利。事实上,如果剔除本部减值准备5.65亿元、估算轿车亏损6-7亿元的影响,微车盈利达15亿元之多,测算单车盈利超过2000元。

　　微车方面报告认为全国销量仅1/3来自农村,城乡结合部及县级市的销量占2/3,微车的市场基数大,预计今年行业销量增长仍达20%。另外,虽然一汽、东风、海马等多家企业意在微车,认为2010年还难以撼动五菱、长安的市场地位。认为长安09年年底订单实际有部分递延至2010年初,实际上09年销量基数应更高,认为长安微车2010年达到销量目标的可能性是存在的。

　　合资企业方面,报告预计长福马和铃木将实现盈利稳定增长,预计为15%-20%。江铃控股方面,由於09年江铃控股本部计提了4亿元左右的减值准备,加上本部的亏损,基本已经抵消了江铃汽车(000550,股吧)的盈利贡献;2010年,预计江铃控股减值准备计提力度减小,江铃控股对长安的盈利贡献转正。

　　由於微车对原材料成本敏感,且对公司业绩影响较大,故实际上公司的业绩弹性很大,还指出公司的成本控制能力将很大程度上决定业绩,如果考虑小幅的原材料成本上升,预计2010年业绩将容易达到0.9元及以上的水平,目前维持对公司2010年每股收益0.95元的预测。该股A股今日停牌,停牌前一日收跌0.08%,报收12.06元。



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