主题：中国国航：国际航线复苏好于预期 买入

　　中国国航2009年实现营业收入510.95亿元，同比减少3.54％，但公司的毛利率大幅提升，远高于其他航空公司。毛利率为17.9％，比上年同期增加9.67个百分点，同比增长率为117.35％，从单季毛利率看，全年高于2008年，与航空业近几年最好的年度2007年相比，除了2、3季度较低外，1、4季度都高于2007年同期，而据最近公布的2010年数据来看，公司1季度毛利率达到21％，仍然维持高毛利率状态。

　　而据我们分析，今年行业供需偏紧，公司有大量的海外航线，在世博会带来大量海外游客的同时，公司将从中获益，估计公司在2、3季度毛利率有望达到2007年高点，我们对公司今年的营运状况仍持乐观态度。

　　考虑到世博会可能超预期以及国际航线复苏可能好于预期，我们仍维持“买入”投资评级，建议投资者逢低介入。



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