主题：东方航空人民币快速升值带来业绩增长

公司以上海为基地，占有上海30％以上的航班资源，同时享受奥运及世博带来的市场效应。07年人民币升值帮助公司扭亏为盈，08年其效益将进一步放大。公司自身的运营管理水平也在逐渐提高，但是高油价的环境限制了公司业绩的进一步增长，而公司94.7％的负债率和巨额的飞机制造款项为公司带来的风险同样不能忽视。我们预计公司08年EPS0.221元，目前P/E52倍，中性投资建议。

　　 07年公司实现营收435.28亿元，同比增长13.92％，净利润5.86亿元，同比实现扭亏为盈，EPS为0.12元，符合我们预期。

　　 截至07年底，公司共运营223架飞机，07年ASK为777.17亿人公里，同比增长10.35％，RPK571.83亿人公里，同比增长13.81％，高于运力增长，客座率提高2.24个百分点；计划2010年将机队规模扩大50％。按照目前订单计划，公司在08、09年将先后引进19架和21架飞机。

　　 近几年来，我国民航业市场需求增速一直高于行业运力投放的速度，使得行业的客座率不断提升。我们对公司08、09年的客座率预估分别为74.15％和75.1％。

　　 08年人民币升值幅度预计为10％，汇兑收益将增厚公司EPS0.6元左右；同时，燃油价格上涨速度也会加快，因价格上涨导致的成本增加预计将影响08年EPS0.29元左右。

　　 我们预计公司08、09年将实现营业收入466.04亿元和522.17亿元，同比分别增长7.06％和12.04％；实现净利润10.76亿元和14亿元，同比增长83.62％和30.11％；EPS分别为0.221元和0.288元。


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