主题：电力行业：用电量高增长 雨季临近或缓解困境

　4月份用电量有望继续保持高增长态势由于去年同期用电需求仍处于低位恢复阶段、基数较低，因此4-6月用电量有望继续保持高增长的态势。工业特别是几大高能耗产业仍将是拉动用电增长的主要因素。由于天气转暖导致居民和第三产业取暖用电需求降低，因此4月份用电增速或将略低于1季度的水平。我们预计，4月份全社会用电量将达到3400亿千瓦时左右，同比将增长约23.3%；1-4月累计用电量将达到13095亿千瓦时左右，同比将增长约24.0%。
　　雨季来临逐步缓解旱情、水电利用小时将触底企稳虽然1季度旱情依然延续，但来水情况已经有所改善。1-2月，422座大型水库的蓄水量无论环比、同比还是较多年同期相比，均已出现触底回升的态势。与之相应的是，3月份水电机组利用小时数降幅出现明显减缓的趋势。我们认为，虽然西南地区旱情对1季度水电业绩因旱情受损已无法避免，云南、贵州、广西地区的水电企业或受干旱的影响程度较大，但4月份以后随着雨季的来临，西南地区以上水电企业来水情况将得到进一步的改善，2季度水电企业发电量将逐步得到恢复。
　　煤价/运价触底反弹、火电成本压力有所增加秦皇岛动力煤在3月底触底后企稳、4月出现小幅反弹。我们认为，一季度后煤炭价格本应进入淡季，但由于今年西南地区的严重旱情使得水电出力不足、火电利用小时增加，刺激了对动力煤的需求，促使煤炭价格在淡季企稳、甚至小幅回；此外，大秦线检修和沿海货运价格的反弹，也是煤炭价格反弹的重要因素。总体来看，动力煤价格在淡季出现小幅反弹以及航运价格的明显回升，将对火电企业造成一定的成本压力。但我们认为，随着西南地区旱情的缓解、水电机组利用小时将出现回升，将从一定程度上缓解对火电的依赖；而山西煤炭产能的释放仍是大概率事件；同时，大秦线检修工作已经提前完成。以上因素或将缓冲动力煤价格的回升势头。
　　投资建议我们认为，西南地区旱情已经出现缓和，此前受到影响的该地区水电企业如文山电力（600995）、黔源电力（002039）、桂冠电力（600236）、桂东电力（600310）；以及四川、湖北等地水电企业等，其业绩在1季度受到较大影响之后，将随着雨季的来临而得到改观。火电方面则将继续受益于宏观经济稳定复苏带来用电需求的增长，其利用小时数稳定提升；但煤价和运价的触底回升，使其燃料成本压力增大。随着西南地区旱情的缓解、水电机组利用小时将出现回升，将从一定程度上缓解对火电的依赖；而山西煤炭产能的释放仍是大概率事件；同时，大秦线检修工作已经提前完成。以上因素或将缓冲动力煤价格的回升势头。总体上，我们仍维持对电力行业2010年给予"中性"评级。火电方面，我们看好利用电力环保进行差异化发展的九龙电力（600292）；具有国家级新兴区域经济发展概念的火电企业，如华电国际（600027）、吉电股份（000875）等；以及合资组建航运公司、具有世博会概念的申能股份（600642）和具有亚运会概念的广州控股（600098）等。水电方面，可关注旱情缓解后业绩回升的文山电力（600995）、黔源电力（002039）、桂冠电力（600236）、桂东电力（600310）等。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。