主题：中国联通：Iphone促销一触即发 或迎来投资良机


事件
　　来自于C114网站消息：从国内知名的3G论坛Test3G以及广东联通方面得知中国联通将在五月份进行全国范围内的资费调整，其中涉及新版的套餐资费以及全新iPhone合约购机计划。在联通版iPhone新版的合约购机中，承诺每月96元的话费即可参加购机活动（而此前最低消费是126元），iPhone 3GS 16G版本只需要预存话费且承诺使用286套餐即可享受0元购机（此前购机费2699元）。而其他机型的购机补贴套餐门槛也同步下调到96元套餐。另外原先参加了协议购机的用户也将会获得部分优惠。
　　评论
　　我们对联通IPHONE促销事件的看法：1、根据惯例，每年5月17日（世界电信日）前后，各运营商均将推出各种优惠套餐，鉴于目前各运营商3G用户发展远低于预期的现状，我们倾向于认为今年5月份将是各运营商集中推出3G优惠套餐的重要时间窗口，同时根据联通高层在09年度会议的讲话综合性判断看，我们认为该传言可信度较高。2、联通新版iPhone的合约套餐特点：第一，降低了套餐门槛，最低套餐从126元降到96元，在226元以下的套餐中，购机费较以前下降了400-1400元不等，这有助于吸引时尚青年等目标群体；第二，新套餐对高端客户极其有利，只要是承诺ARPU在286元以上，无偿赠送Iphone手机，这对于商务群体吸引力较大，整体而言，该套餐的推广效果值得期待。3、并且我们认为，联通Iphone促销仅仅是拉开3G业务推广的序幕，后续关于中低端智能手机促销以及更多优惠资费套餐等将陆续在年中或下半年推出，这将表明联通管理层突破3G用户规模和优化用户结构的决心和信心。
　　该事件对联通业绩的影响：1、从财务处理看，终端补贴将直接计入当期销售费用栏目，联通加大终端补贴力度，将增加2010年一次性的销售费用，短期存在一定的财务压力，但是，由于客户规模扩张和客户结构的优化将明显提升2011-2012年的业绩弹性；2、按照稳健的3G营销策略，中国联通A股10-13年每股盈利预计分别为0.112元（增速-34.38%）、0.212元（90.71%）、0.300元（42.60%）和0.399元（34.98%）；3、按照激进的营销策略，中国联通A股10-13年每股盈利分别为0.054元（增速-63.43%）、0.272元（401.71%）、0.412元（51.70%）和0.554元（34.56%）；4、我们倾向于认为，当前联通选择激进的3G营销策略乃是上策，其原因在于联通的合并是弱弱结合，只有靠大刀阔斧的改革才有出路。
　　投资建议维持“买入”评级，目标价位7.97元。另外，我们认为2010年公司业绩存在很大不确定性，其主要原因在于3G终端补贴力度的持续性和公司战略实施的执行效率能否到位仍存在疑虑。



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