主题：煤炭：资源税短期利空 价格基本跌至价值区域


　　通过对煤炭板块中的中国神华2009 年年报各项数据进行分析，如果按国际对资源股分析的通行惯例，我们认为目前神华的价格仍旧较高，但如果按照绝对值估值法来看，目前神华的价格已基本跌至价值区域，但基于充分安全边际的考虑，总体我们认为仍应以观望为主。

　　资源税的改革将对煤炭股造成短期利空

　　资源税改革将直接增加煤炭企业的成本，目前我国煤企整体销售净利润率9%，如果按照此销售净利润率测算的话，即使资源税上调2%至3%的情况下，煤企净利润将下降17%，短期来看，影响还是较大的。

　　原油价格对煤炭价格影响有利也有弊

　　目前国际原油价格已稳稳站在80 美元/桶之上，一方面原油价格的上涨将刺激煤炭价格的上涨，但由于我国煤炭资源分布的不平衡，运输费占的成本比煤炭本身都要高，因此，原油价格上涨引发的成品油价格上涨所带动的煤炭运输费上涨能否超过由此带动的煤炭价格的上涨还很难预料，但短期对企业实实在在的影响上仍是相对利空的。

　　人类生存环境不断恶化，煤炭的资源属性仍将被重新审视

　　在全球极端天气频发，人类生存环境日趋恶劣的情况下，无论是气候极冷需要煤来供热， 还是极热需要空调降温， 但最终都会加大煤炭的需求，从这一点角度考虑，长期来看，我们并不担心煤炭价格会极度走软。

　　投资建议：等待中小盘个股回调且煤炭股有充分边际之时。

　　风险提示：系统性风险

　　美元走强引发大宗商品回落，加息，替代能源出现。



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