主题：石油石化：油价与经济的背离增加冲高回落率

　事件：

　　国际油价进一步走高，4月25日WTI和Brent油价分别收于85.12美元和87.25美元的高位，同时两者的反向价差也自三月份以来持续扩大到了2.13美元。

　　同时，欧美宏观经济新传出的消息并不理想。欧洲主权债务危机仍在纠缠，美国就业情况也并不理想。主权债务和就业已经成为复苏之路上最大的障碍。市场对二次探底的担忧有所上升。

　　简评

　　欧美经济：复苏中期的三岔路口

　　我们的宏观分析师认为，目前欧美经济下半年将进入二次去库存阶段。预计二三季度美国经济增速可能出现环比下跌至2%左右，第四季度将进一步微跌，总体经济增长出现边际回落而趋缓。目前国际经济置身复苏中期的三岔路口，缓慢走向繁荣或衰退的可能性并存，二次探底可能性不大。

　　油价与经济的背离增加冲高回落概率

　　基本面推动力的衰退使金融属性在力量占比中相对增强，WTI与Brent的价格倒挂也是美国经济对于油价的拉动能力不足的有力佐证。兼之目前经济走势处于敏感的三岔路口，进一步增加了我们对于上一篇报告中提到的悲观情境的担忧。

　　三大经济事件可能依次发生

　　如果油价走势进一步向悲观情境运动，可能依次发生以下经济事件：

　　首先，2-3个月内，由于通胀预期，大量资金出于避险目的涌入大宗商品市场，从而进一步推高油价至90美元以上。

　　随后，90-100美元区间的油价可能刺激OPEC增产，从而从基本面压制油价的增长。

　　最后，如果OPEC的油价压制未起到明显效果，3-6个月内，高油价对复苏的拖累作用将开始显性化。油价开始下挫，直至70美元甚至更低。

　　结论

　　综上，如果情形进一步恶化，10-11年油价可能出现一个类似从经济危机初期油价冲高跌落的周期，周期长度约为6个月至1年，高点和低点预计在100和70美元左右。

　　不过目前为止，年内油价相对平稳上升的概率仍略占优势。IEA和IMF也并未改变对油价平稳上升的预测。



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