主题：需求望推动华电国际进一步反弹


事件:华电国际2010年第1季度中国会计准则下纯利下降59.6%至7,724万元人民币。

华电国际公布在中国会计准则下，第1季度收入按年增长25.2%至106亿元人民币，而纯利却因燃料成本飙升而按年下降59.6%，按季下降78.6%至7,724万元人民币，每股盈利0.01元人民币，按年下降64%。盈利还包括政府补贴3,104万元人民币。

公司同时宣布以代价23.6亿元人民币收购百年电力84.31%股权，收购价相当于2009年市盈率13.4倍。百年电力主要在山东省从事发电业务，目前拥有5个合计990兆瓦机组，另外还有600兆瓦在准备中。百年电力还间接持有庞壁煤矿33%股权，其计划産能爲每年120万吨。然而，本行认爲短期内百年电力的利润贡献将不明显。

现货煤价4月份小幅反弹，预计在需求推动下仍将进一步反弹。本行认爲2010年第1季度是全年煤价相对较低的时期，华电国际在之后3个季度将面临更大的燃料成本压力。公司2010年的煤炭自给率仍将处于较低水平。

假设电价无调整，单位燃料成本上涨10%，公司2010年将录得约3.68亿元人民币的亏损，每股亏损0.05元人民币。公司2010年市账率爲0.72倍，估值合理。

维持持有评级，12个月目标价修正爲2.1元，相当于0.8倍2010年市账率。



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