主题：宇通客车:客车行业的王者


点评:
1. 出口复苏、产能紧张。
公司1季度出口客车726辆,预计今年出口3500-4000辆,较去年的1010辆大为增长。 基于出口的复苏和国内市场的好转,我们预计2010年销量3.3万辆。而目前公司年产能3万台,单天最大产能为150台,产能比较紧张。增加年产2万辆客车技术改造项目,预计总投资40-50亿元,最快将于2011年10月投产。
2. 新能源客车芝麻开门
公司目前正在执行杭州的新能源客车订单。公司在新能源客车方面已有多年的研究,有望凭借在客车领域积累的品牌优势、产品质量优势等在以后的新能源客车招标中有所表现。
3. 中短途客运平抑高铁的影响
就高铁的影响,公司领导表示中短途客运的发展一定程度上会平抑高铁的影响。而且,公司有望凭借有竞争力的产品来拓展市场份额,未来大中客的市场集中度将提升。
4. 成本控制、销量提升冲销原材料涨价
公司通过改善生产设计、加强物流管理等方式降低成本。今年钢价的上涨一定程度上将影响公司的毛利率,但由于产销量的提升、成本控制的持续推进,公司的毛利率与去年持平或略微下降至17%。
5. 盈利预测及投资建议
我们预计公司2010-2011年的每股收益为1.30、1.47元,给予“增持”评级。 6. 风险因素 主要的风险有:宏观经济风险;客车销量低于预期;出口复苏不如预期。

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