主题：哈药股份：业绩略低于预期 估值仍然很低


事件：营业收入完成106.77 亿元，同比增长10.13%；净利润完成9.33 亿元，同比增长8.24%，实现EPS0.75元。 我们的观点： 1、公司业绩略低于我们预期，分产品来看，公司中药增长17%，西药增长8.7%，均低于我们预期，而保健品的情况和我们预期相似。我们认为公司主要产品聚焦在基层医疗市场，在今年抗生素旺销的情况下，有望增长比去年提升。 2、公司盈利能力有所增强，由于公司中药毛利率明显提升，西药和保健品基本持平，所以使公司毛利率有所提高。另外，公司销售费用率得到有销控制，有所下降，但管理费用率由于研发投入加大，有所上升。我们认为这一利润率水平将持续。 盈利预测与投资评级：我们认为公司受益于基础医疗市场的快速发展，10年和11年的EPS为0.85元、0.96元，目前公司PE还是很低，不足10年30倍，再考虑到公司即将兑现的股改承诺，我们仍然给予公司“买入”的投资评级，目标价格25元，相当于10年30倍PE。


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