主题：中原高速 贷款建桥增加财务压力

中原高速（600020）昨天公告，公司与三家商业银行签订了项目借款合同及质押合同，共向三家商业银行贷款29亿元，担保方式采用在郑州黄河公铁两用桥项目建设期为信用方式，在项目建成后为项目收费权质押方式。

　　研究员分析，贷款无疑给公司造成了财务压力，但在项目建成后，受益于路网效应的全面铺开，公司业绩将会厚积薄发。

　　财务压力增大

　　根据公司在2006年年底的公告，郑州黄河公铁两用桥项目已获铁道部、河南省人民政府批复，该项目公路线路全长22.36公里，工程投资估算总额为50.7亿元，其中公铁合建段总投资30.6亿元，公铁投资分摊比例为1:1；公路引桥及接线等工程总投资12.45亿元，项目总工期3年，2006年年底开工，2009年建成。

　　中原证券研究所研究员高世梁认为，公司在建项目众多，成本费用开支是公司最大隐患。公司在2007年就开建了郑漯扩建项目、黄河公铁两用桥项目、郑石高速项目和永亳淮高速商丘段项目等，前期巨额投资以及成本费用开支将是摆在管理层前面的一道难题。四个项目总投资超过100亿元，未来公司财务费用快速增长，负债率不断提高，给公司业绩造成一定的影响。

　　另有分析师也表示，在建项目过多加重公司资金压力，在建项目竣工后也需要度过磨合期，由于前期车流量小，公司利润大幅增长的可能性比较有限。

　　高世梁同时指出，受通货膨胀等因素影响，公司新建项目的原材料支出成本将增加，而且征地等的成本支出将会增加，这样总的支出肯定将超过原先的预算。

　　长期业绩看好

　　研究员认为，不断的建设项目影响到公司短期业绩增长，但这些项目竣工后，路段的使用率不断提高，车流量将不断增加，未来业绩有望实现稳健增长。

　　由于交通部暂停政府还贷公路收费权益转让，因此公司股改承诺的新郑高速注入暂时受阻。而且公司目前所拥有的郑漯高速、漯驻高速和郑州黄河铁桥等资产，尽管地理条件优越，经营方式成熟，但已经处于饱和运行态势，出现大幅增长的可能性很小。公司在2007年投入巨资扩建公路和新建郑州黄河公铁两用桥，一方面是为了缓解目前的饱和运行状况，另一方面也是为了培育新的利润增长点。

　　分析师指出，在现有资产成长性有限情况下，公司只能通过在建或者收购的方式来扩大经营性资产，河南高速公路里程已经位居全国第一位，路网效应突出，公司业绩将在未来得到释放。

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