主题：航空运输：高预期中寻找超预期

　　航空股从 09 年11 月以来远远跑赢大盘，反映了资本市场对航空的预期水涨船高。我们认为，未来航空市场再超预期的幅度将比09 年年底会有下降，这将导致航空股未来再获取超额收益的空间较前期会有所下降，与大盘的联动性会加强。

　　从基本面来说，接下来航空股如何表现，我们认为需要从高预期中寻找再超预期的空间，我们认为来自两个方面：一是适航的宽体机运力增速大幅低于国际航线需求增速，导致国际长航线景气程度进一步超预期上升；二是世博会将对航空旅客出行选择产生较大影响，从而使世博期间上海航空市场出现超越行业平均水平的景气回升。

　　我们维持行业增持的投资评级，我们仍然看好国际长航线景气超预期回升给国航带来的业绩回升、以及世博会给东航带来的业绩弹性。



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