主题：工商银行：一季报点评



　　工商银行(4.50,0.01,0.22%)今日公布一季报，收入873亿元，同比增长20.0%，其中利息净收入684亿元，同比增长18.5%，归属母公司净利润415亿元，同比增长18.2%，每股收益0.12元，业绩符合预期。年末公司总资产12.55万亿元，环比增长6.5%，生息资产12.27万亿元，环比增长6.5%，总负债11.83万亿元，环比增长6.5%，付息负债11.60万亿元，同比增长6.4%，净资产7191亿元，环比增长6.7%，每股净资产2.53元。(详见数据列表第一部分：年报概述)

　　总体来看，工商银行业绩符合预期，公司资产质量持续向好，资产规模稳步增长，息差略低于预期，手续费净收入高速增长，管理费用大增导致费用率提升，从综合损益表中看，公司尚有40亿元的债券投资收益并没有体现在利润表中。我们维持2010年和2011年EPS0.48元和0.56元，预计2010年底每股净资产为2.51元(不考虑分红、增发等因素，假设无严重行政限制资产负债扩张)，对应的2010年和2011年的PE分别为9.4和8.0倍，对应2010年底的PB为1.8倍，鉴于工商银行稳健的发展态势和较低的估值，我们维持强烈推荐评级，并建议长期资金买入持有。



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