主题：中国联通：业绩不佳意料之中 静待3G业务的成长


　　公司未来盈利能力的改善有待3G用户规模增长，当前估值仍然不具备吸引力，维持“中性”评级。

　　国内电信业已经发展至目前语音业务同质化的阶段，2G用户增长低端化、语音资费下滑以及3G大规模投资使得运营商的盈利能力不断恶化，只有3G用户的规模增长才能使国内电信运营业重回良性增长的轨道。我们暂时维持此前的盈利预测，预计公司2010-2012年EPS分别为0.13、0.19和0.29元。虽然公司近期股价有所下跌，但2010年EPS对应当前股价的PE仍达到45倍，估值依旧不具备吸引力，维持“中性”评级。



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