主题：长江电力：09年主业盈利性稳定 投资收益优异

　　长江电力(12.51,-0.40,-3.10%)(600900.SS/人民币13.26，买入)09年营业收入同比增加17.51%(因09年公司完成重大资产收购，对08年财务数据进行追溯调整，以下同)至110.15亿，净利润同比增加15.35%至46.17亿。收入增加源于09年公司所属总发电量同比增加16.01%所至。新增电量主要来自公司09年9月28日完成对三峡电厂另外18台机组总计装机容量达1260万的资产收购。新增机组自9月28日零时至12月31日发电量并入报表。公司09年毛利率微降1.4个百分点至58.09%，与我们的预测58%一致。净利率41.92%，同比微低0.78个百分点，与我们的预测44.2%相差2.28个百分点，原因为我们对公司财务费用的预测偏低。这主要由于公司09年发生重大资产收购导致资产结构中负债迅速提高，资产负债率自08年的34.9%升至09年的61.8%，财务费用大幅攀升，占收入的比率自08年的9.6%跃至16.8%。但我们并不视这一变化为公司财务状况的恶化，因为对于水力发电企业，61.8%的负债率属于正常水平，同时这一比例在A股上市的水电企业中仍属于最低水平。



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