估值与走势相背离 大盘股肯定跌过头

世基投资




　　隔夜美股出现大幅度跳水，盘中一度下跌近千点，创出历史记录。我们且不论它是交易员的乌龙指还是交易系统的本身问题，反映的现实只有一个，即是投资者的“恐慌”。受到这种情绪的蔓延影响，A股周五再度出现调整也是无可避免的。行业板块继续全线下跌，其中下跌幅度最大的行业仍是煤炭、钢铁、金融、有色等。防御性行业如黄金、农业、航天军工等，超跌的房地产板块略有所反弹。

　　市场比预期的更弱，大盘自4月15日调整以来，最大跌幅为15%，调整时间上经历了16个交易日，由于种种因素影响，本轮调整级别不低，而目前来看甚至还没有到位的迹象。市场做多热点的散乱几乎没有可提及的价值。看市场估值水平感觉处在错位状态，市盈率、市净率越低的个股跌幅最深，业绩亏损的个股反而强势，甚至有些个股还连续上涨。投资者一头雾水、不明真相。但机构们却心知肚明，题材股前期投机过盛，短时间内资金即难撤出也无其它地方可去，目前只有死守护盘。加之中小盘股易被控盘，因此不怕出现其它机构的破坏。而蓝筹股就没有那么好命，众多机构环绕其身却反遭杀身之祸。

　　市场目前已经出现许多极端的现象。例如，钢铁行业中的许多个股已经极度接近大盘1600点时期的价位。像武钢股份(600005)今日盘中最低价为5.03元，距离08年底部价格4.14元仅有20%空间。而同期大盘指数的空间却在60%的位置。类似个股还有工商银行、中国银行、马钢股份、中国石油、中国石化等等。逼近历史低价的蓝筹股与天价上市的新股形成了鲜明的对比。当然，仅从调整价格多少不能判断是否合理。但从业绩来看，15倍动态市盈率水平的蓝筹股与其目前对应走势也明显是背离，具强烈的恐慌性特征。判断蓝筹股目前的调整肯定是过头了，但趋势不见得会立即纠正它。

　　大盘股调整过度，小盘股也不见得是避险圣地。当前情况下应谨防小市值股补跌的风险。调控初期，往往是对政策敏感的强周期行业下跌。随着调控政策的深入，外围市场危机的蔓延，市场信心的削弱，风险偏好进一步降低。在比价效应下，小盘股的高估值也将难以持续，所谓的防御性行业、抗通胀行业也将不可避免的加入到抛售行列。对于后市而言，虽5日线继续压制股指，但沪指已跌至前期重要低点附近，关注能否产生短线技术性反弹。

挥一挥衣袖 告别2700时代

国元证券




　　周四美股的史上最惨下跌，令周五A股开盘后，也别无选择地跳下去，一举跳空低开54点，然后迅速下跌，开盘10分钟内便下跌了72点，几经挣扎，收盘仍然无力回天，下跌51点，跌幅1.87%，立于2688点。挥一挥衣袖，不带走一丝云彩，A股告别2700点后，我们又来到了2600时代。

　　一、美股惊现史上最惨下跌不要奇怪早起A股周五的这个惊慌，因为美股更惨，全球金融市场的信心都崩溃了--北京时间5月7日凌晨消息 在希腊债务危机可能蔓延的恐惧情绪打压下，周四美国股市大幅收低，道指盘中暴跌近千点。当天盘中道指最多曾暴跌998.48点，降至9869.62点，为历史上最大单日盘中下跌点数。据新华网报道，已有多个消息来源证实，在美国东部时间6日下午2点47分左右，一名交易员在卖出股票时敲错了一个字母，将百万误打成十亿，导致道琼斯指数突然出现近千点的暴跌。美东时间周四16:00(北京时间5月7日04:00)，道琼斯工业平均指数下跌348.33点，收于10,519.79点，跌幅3.21%；

　　二、唯有黄金能避险资源股里，冰火两重天，冰的是油与煤炭、有色等传统能源，火的是因为避险心理而上涨的黄金。在沪深300成份股里分化很明显，涨在前头的是资源股里的黄金三股，跌在后头的也是资源股里的有色与煤。收盘时，山东黄金、中金黄金上涨4.5%，紫金上涨3.8%，三大金股昂首挺胸。但同时，收盘时，吉恩镍业逼近跌停，锡业股份、平煤、中色股份下跌8%以上。这份分化也与国际大宗商品市场的走势相吻哈。

　　北京时间5月7日凌晨，纽约市场的主力原油期货再度大幅跌收，收盘位跌至两个月来最低点。3连阴后油价总计重跌10.5%。截至周四美东时间下午2:30(北京时间周五凌晨2点30分)，纽约商业交易所最近期兼交易量最高的原油期货合约：6月轻质低硫原油合约跌2.86美元，收于77.11美元/桶，跌幅为3.6%。北京时间5月7日凌晨，纽约市场的主力黄金期货合约强势高收，收盘位逼近历史最高纪录。截至周四美东时间下午1:30(北京时间周五凌晨1点30分)，纽约商业交易所成交量最高的黄金合约：6月合约上涨22.3美元，收于1197.3美元/盎司，涨幅为1.9%。JP摩根的分析师团队在一份研究报告中写道：“现在我们倾向于持有黄金，鉴于主权债务风险加剧和实际利率仍被锁定在低位，我们预计金价将进一步上涨。我们认为市场低估了长期性风险，主权债务风险的持续攀升增强了我们对黄金的兴趣。”

　　三、楼市热钱去了哪股市有病，需要吃药，吃点什么药呢？周五收盘时，白云山上涨0.07%，广州药业下跌3.49%。为什么单独挑出这两只药股来说事呢，因为医药股原本就是大盘暴跌时的抗跌品种，而此时还加上了这个因素--《炒家撤出楼市股市进药材 致中药材价格居高不下》。看看“田七的价格比往年已经涨了六七倍”的消息，你难道不心动？

　　来自广州的新快报称：年初开始，广州市场上关于部分中药材价格不断上扬的声音就不绝于耳。继上个月记者走访调查发现“田七的价格比往年已经涨了六七倍”后，本周，记者再度走访清平药材市场和零售药店继续发现，田七、天麻等部分药材价格仍居高不下，甚至连胖大海、土茯苓等药材价格也出现不同程度上涨。除却时下流传最广的西南干旱导致药材严重减产，以及老广喜欢煲汤致使供需上升等因素外，通胀的阴影以及炒房客和炒股客进军药材市场的因素也逐渐被市场人士所关注。一位清平中药材市场的药材经营商表示，从去年底开始，田七就疯狂地涨价，正常的时候约130元/公斤，最低时每公斤仅需100元，“但现在都涨上天了。”另一名药材经营商说，他们现在形容一个人离谱，用的口头禅便是“你比田七涨价还离谱”。

　　短线来看，加息是近期股市所担忧的一个利空，这一次，连成思危都如是说了--《成思危：物价压力不容乐观 加息势在必行》。中线来看，我们有必要正视这一场希腊债务危机，不要小看它的杀伤力，因为主权债务危机或为第二波金融海啸。

缩量弃婴线 下跌中继还是见底反弹？

上海金汇




　　受到隔夜欧美股市暴跌的影响今天大盘大幅低开，早盘大盘在投机盘的催化下曾一度走高，但由于套牢盘太多，前期的支撑2730点成为今天的压力位，使得大盘在2730点附近叫停并继续展开杀跌，连续的杀跌令市场看不到希望，成交量比昨日开始萎缩，两市市值再次大幅缩水；板块来看，今天走势较强的全是抗通胀品种，黄金，农业板块翻红，亚盛集团，新中基，荣华实业等触及涨停板，新能源也有不错的走势，孚日股份，风帆股份等继德赛电池之后走出了补涨行情，而跌9个点甚至跌停板的股票要比昨日明显增多，市场明显呈现出极度弱势的格局；目前谁也不敢轻言2650就是阶段底部，因为现在影响大盘的利空消息较多，总结下来有政府严查央企慎入股市，地产持续遭政策压制，银行股再现融资潮，国际金融动荡加剧，高价股的泡沫开始破裂，而新股还在不断的发行，并没有停止融资的意图，股指期货空头纷纷赚钱，使得场内一部分资金转站股指期货，资金断流明显，因此从基本面来判断大盘企稳的的想法并不靠谱，后市仍需谨慎；截至收盘，大盘报收2688.38点，跌幅1.87%；

　　技术面：今天大盘报收十字线，与昨日的大阴线有形成了弃婴线的预期，因为缩量，所以从纯技术来看这种形态是短期见底的信号，而各项技术指标在非理性杀跌的情况下都已经钝化，MACD，KDJ处于极度弱势的格局，强势股虽天天有，但投资者仍需谨慎操作！

如何理解当前的风险因素

广州万隆



　　核心提示：随着指数的下跌，看空A股的言论越来越多，值得注意的是，先行指标PMI也出现放缓的迹象。那么，市场担心经济二次探底、希腊危机等是否会进一步扩大呢，投资者应如何应对呢？

　　一、如何理解当前市场担心的因素

　　随着指数的下跌，看空A股的言论越来越多，其中对中国经济的悲观判断基于两个前提：一是中国人不会消费；二是中国经济没有创新能力，无法摆脱砖块水泥的束缚，只能靠圈地、拆迁不断榨取子孙后代收益，维持眼前繁荣。又有预言家发出中国经济即将崩溃的预言。5月3日有报道称，以准确预测经济灾难著称的投资家麦嘉华指出：“股市及商品价格显示，中国的经济将在一年内放缓，甚至崩溃。”值得注意的是，先行指标PMI也出现放缓的迹象。统计显示，我国4 月PMI 指数为55.7%，比上月提升0.6 个百分点，自2009 年3 月来，PMI 已经连续14 个月高于50%，显示经济总体继续维持扩张趋势。但经季调后，PMI 小幅回落，预示2 季度经济环比增速可能放缓。国外方面，美国4月ISM非制造业指数平于55.4，低于市场预期；英国4月服务业PMI为55.3,3月为56.5。总体而言，全球经济先行指标出现放缓的迹象，其中的主要理由有以下几方面：第一，随着基数的上升，同比增长放缓不可避免。第二，由于流动性的慢慢收缩，其负面影响也渐渐体现出来。第三，前期经济刺激方案经过一段时间的消化后，边际效应慢慢递减。

　　换言之，未来的二、三季度经济增长有放缓的可能，但可能不会出现二次探底的情形。主要在于，全球各国对于“经济二次探底以及再一轮金融危机”的可能性，有着高度的重视，并且作好了相关的准备。此外，我国城镇化的推进，对经济有着较大的推动力。

　　综合而言，市场的确进入了微妙的混沌阶段。但考虑到未来上升的动力仍然存在，加上风险因素可控，因此总的来说，后市行情仍然是值得期待的。

　　二、下阶段值得关注的机会点

　　尽管市场已经历了一轮幅度不小的调整，但仍然不容易选择投资标的。主要是，代表着新兴产业发展方向的中小盘股，估值相对较高；相对于言，传统的银行、地产等蓝筹板块虽然在估值上有优势，但由于属于权重股，并且与宏观经济密切相关，因此，不容易得到市场的认同。

　　综合比较，本栏认为军工板块值得关注。当前情况与09年初是有相似的地方。首先，未来不确定性较多，宏观调控方面有较大的分歧，例如，目前是经济是过热还是复苏仍不牢固，房地产调控是不是调控的方向标，通胀现象将如何演进等等。其次，市场的偏好不够稳定。由于在过去几个月中，中小盘股的累计升幅较大，加上股指期货推出等因素，市场风格有转化的可能。综合而言，市场不明朗因素较多，使得投资者更偏向确定性较强的机会，这无疑为军工板块的上升提供了条件。

　　从历史经验来看，军工板块在资本市场中的形象较好，其资产整合较容易得到市场的认同。在当前宏观经济不确定性仍然偏大的情况下，军工板块的整合值得重点关注。相对而言，军工行业的资产规模较大，截至2008年底，十大军工集团总资产约为14961亿元，而上市资产仅为2513亿元，占比为16.8%，未来资产注入的空间巨大。另外，我国要发展航母、大飞机等大型项目，需要借助资本市场再融资，以实现做大做强的目标。

经济可能陷入滞涨格局

广州万隆




　　欧洲债务危机扩散化的一个后果就是赤字和扩张财政压力背景下，经济复苏受到影响，如没有合适的措施，则甚至可能会导致全球经济长期增长缓慢。对于国内来说，债务危机的直接影响有限，主要是间接反映在出口紧缩迫使经济模式转型压力加大。

　　一、欧洲债务危机扩散化

　　由于欧洲债务危机的扩散化，可能会导致一系列连锁反应的出现。目前主流经济学家的研究表明，一个国家的外债/GDP 的比重，公共负债与财政收入的比重，GDP 的增长速度与美国国债的利率水平是影响一国主权债务信用的最重要因素。从各种指标看来，希腊、葡萄牙、爱尔兰和西班牙信用状况仍在持续恶化之中，未来信用评级被进一步下调的可能性仍然较高。就世界范围来看，英国与日本的信用状况有持续恶化的趋势，中期被下调信用评级的可能性仍然存在。

　　可以说，在无法协调财政和汇率政策的矛盾背景下，欧元区的麻烦还可能进一步扩散化。而考虑到欧元区很多经济体几乎都面临着巨大的债务压力，因此债务扩散和最终导致欧元体系出现大问题的可能性正在增加。

　　二、全球滞涨格局形成

　　从某种程度上来说，债务危机和金融市场的动荡难免会波及到实体经济层面。无论是欧元区国家还是其他经济大国信用评级的下调都将影响全球的风险溢价水平，引起对未来通胀的忧虑，打击投资者和消费者的信心，对世界经济的复苏造成负面影响。

　　尤其是我们一直所强调的宽财政对经济复苏的支撑作用不可忽视，而债务危机及金融市场动荡将很大程度上会削弱财政的施展空间和效应。

　　在这种背景下，很可能会形成债务压力迫使政府保持信用扩张，但由于债务压力和金融市场动荡的现实状况又导致经济复苏受到严重的干扰，最终形成全球滞涨的经济特征。

　　三、转向内向型经济模式压力加大

　　客观来说，全球债务危机的扩散化对国内实体经济的直接冲击有限，也不会直接引发国内的债务危机。这是由于相对健康的财政赤字状况及我国金融体系相对封闭，但这并不意味着全球债务危机的扩散化不会冲击国内的经济发展格局。

　　实际上由于欧美经济可能陷入长期滞涨的格局，那么一个最明显的情况是出现出口继续缩水。拉动中国经济的三驾马车，即出口引擎可能较以往任何时期都更糟糕，这也意味着中国经济复苏相应的要受到更大压制，经济模式转向内向型的压力更大。

低碳经济能否带领大盘走出反弹

广州万隆




　　昨天美国股市大幅下跌超过百分之三，盘中一度下跌超过百分之八。对大盘形成了强大的压力，上证指数跳空低开2.42%，并且很快下跌到全天最低点2665点，下跌幅度是2.66%。之后有比较大一些的反弹。下午再度回落。上证指数以2688点报收，全天下跌51点，下跌幅度是1.87%，深成指数全天下跌276点，下跌幅度是2.65%。

　　黄金板块由于国际市场大幅上升30美元，而平均上升超过百分之三。是今天表现最好的板块。

　　面对大盘在多个利空打击下，连续下跌。我们感觉短期的机会可能已经来临，估计下周大盘将走出反弹。我们期待低碳经济板块能够带领大盘，走出反弹，扭转连续下跌的趋势。

　　一、在国际市场利空打击下，大盘今天继续大幅下跌。

　　昨天国际市场继续大幅波动。美国股市走出了大幅下跌的行情，盘面道琼斯指数一度下跌了961点，下跌幅度是8.8%。最后下跌了3.19%。

　　对于日益国际化的中国股市，这是比较大的利空。受其影响，上证指数跳空低开2.42%，并且很快下跌到全天最低点2665点，下跌幅度是2.66%。之后有比较大一些的反弹。下午再度回落。上证指数以2688点报收，全天下跌51点，下跌幅度是1.87%，深成指数全天下跌276点，下跌幅度是2.65%。

　　在连续下跌之后，今天在国际市场影响下，继续大幅下跌。

　　二、下周大盘将走出反弹行情。

　　我们预测下周大盘将走出反弹行情：

　　其一、这两天大盘走出暴跌的行情，上证指数下跌近两百点。尤其是今天指数有比较明显的跳空缺口，从技术分析看，这很可能是一个消耗性的缺口。盘面感觉，空头力量在这两天里，消耗得非常厉害。短期有可能空头力量大幅减弱。而这正是多头反攻的最好时机。

　　其二、到今天上证指数下跌幅度已经差不多有两成了。短期下跌幅度特别巨大。技术面已经具备了反弹的条件了。

　　其三、我们估计政策面很可能会出手救市。

　　三、低碳经济能否带领大盘走出反弹行情。

　　我们感觉，低碳经济很可能是大盘反弹的龙头：

　　其一、从今天的盘面看，000969安泰科技，600703三安光电，都相当活跃，在指数大幅下跌的情况下，仍然上升超过百分之六。

　　从这几天看，在大盘连续暴跌的情况下，低碳经济仍然有比较好的上升。前几天低碳经济板块总体反弹幅度超过百分之六。是逆势上升比较好的板块。

　　其二、从政策面看，低碳经济是新的经济周期大力发展的行业。国家对低碳经济持积极、大力发展的态度。

　　其三、低碳经济也是近期资金大规模买入的板块。其不断活跃，正是资金进入的结果。感觉，主力在其它板块不断撤退的情况下，还是把相当的资金投入到该板块中。

　　所以，感觉低碳经济板块有机会成为带领大盘反弹的龙头。

　　当然，投资者还是要密切关注盘面走势。我们的预测，最终还是以盘面的走势为准。

内外因素导致A股呈系统性下跌态势

联讯证券




　周五受外盘暴跌影响两市再度大幅下跌，对于这种持续的大跌看作是系统性下跌，其内外因素都有，欧债危机升级导致大宗商品暴跌，从而间接导致A股资源板块重挫，而国内方面，通胀预期加大、地产政策调控、银行巨额融资等因素都是下跌的主因。从盘面看，依然看不到指数有获得支撑迹象，因此，对于指数，目前谈不上何时调整到位，下周指数将继续探底寻求支撑。就操作而言，我们建议以2635点跳空缺口为参考指标，因为该缺口为强势缺口，如果能成功守住，止跌回稳才有希望，否则，不排除指数将再下一个台阶。综上所述，在指数未现明显止跌前，继续控制仓位观望，中线关注的新疆、低碳、消费板块建议以波段操作为主，避免指数再度下跌导致其补跌。

债务危机恶化 股指还将走低

智联讯证券




　　今日大盘再度走低，2700点宣告失守，成交量依然没能缩小，昨日外围市场恶化，美股盘中暴跌近千点，日经指数早盘也是出现大跌，后市来看，个人认为股指还将进一步走低，主要还是基于对外围市场的不确定性，欧洲债务危机使得美元指数走势一直强劲，虽然今天盘中美元一度有所回落，但随后还是强劲反弹上攻了，美元指数的走强将导致A股市场上资源类的股票走势近期保持疲软，加上房地产和银行始终难以上行，大盘被压制则将是必然的了，盘中更多的机会将会留在农业，科技，新疆板块等少数热点当中。

　　在操作方面要注意的是，在整个市场低迷情况下，投资者炒作小盘概念股时要注意及时卖出获利了解，比如今天农业，新疆等板块都出现一个早盘冲高，下午获利盘忌惮大盘走势卖出使得价格出现回落的现象，即不管短线题材有多好，也要注意大盘对个股的影响。仓位建议降低仓位在五成以下，只用四五成的资金对小盘股进行一个短线波段炒作。