主题：中国远洋：BDI又现大涨 大涨将终结于5000以上

　上周五BDI 一天大涨4.04%，至3608点，Cape 船领涨，BCI 上涨7.6%，至4348点。从4月30日，我们认为《BDI 如期反弹，重要数据继续指向反弹》以来，BDI 反弹强势展开。

　　对于这一波反弹的高度我们认为可以至5000。逻辑如下：

　　1、从历史来看，好望角船与巴拿马船的倒挂不可持续，以2002年以来的周数据研究，好望角船与巴拿马船的平均TCE 水平为2倍，偏离值最大时为4.48倍。

　　2、按这一波反弹好望角船平均TCE 水平回至巴拿马船的历史均值2倍来看，对应的BCI 为5803，BPI 为4036，BSI 为2817，对应的BDI 为4210点。

　　3、由于这一波BDI 的反弹主要是由好望角船拉动，且好望角船的波动性最大，在反弹过程中将远在均值以上，我们假设偏离幅度为巴拿船的3倍(小于历史上最大的4.48倍)，此时，对应的BCI 为8508，BPI 为4036，BSI 为2817，对应的BDI 为5120点。同时在反弹过程中，巴拿马船也将上涨，因此反弹高度在5000点以上。

　　4、我们预计2010、2011、2012年干散货市场BDI 均值在3500、3600、3600点。

　　1、这波BDI 的反弹由好望角船带动，好望角船原来受到抑制，主要受铁矿石进口受到抑制，前一季度更多转向了印度矿，印度矿从占比17%上升到了23%。今年第一季度淡水河谷向中国出口铁矿石2762万吨，占该公司总销量的42.1%，而去年同期的对华出口量为3463万吨，占其总销量的66.5%与去年第四季度相比，淡水河谷公司今年第一季度对中国的出口减少了269万吨，下降9%。

　　2、中国远洋的好望角船队占总的散货船队比例为44.36%。高于市场整体好望角船队占比的37%，在好望角船队的拉升的行情中更能受益。

　　3、中国远洋坚持波段操作的经营思路，目前50%的营运天已经锁定，锁定的平均TCE 在24495$/d，比2009年的平均水平高36%，对应的点位在3000点左右，这一波BDI 的上涨将为未锁定部分实现更好的TCE 水平。

　　4、维持中国远洋买入评级。



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