主题：农行H股承销商摸底定价

继5月4日向港交所递交首次公开发行申请后，中国农业银行（下称“农行”）正推进其“A%2BH”股上市计划。据一市场人士昨日向《第一财经日报》透露，连日来H股承销商组织机构投资者召开上市路演前的市场会议，以了解机构投资者反应。

　　据路透社报道，农行拟通过A%2BH股上市集资300亿美元，H股及A股集资额分别为200亿美元及100亿美元。

　　农行H股承销商为高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志银行、麦格理和农银国际，瑞银为H股的财务顾问。

　　某欧洲基金经理向本报透露，从昨日开始，在港的各机构投资者受邀到承销商牵头人办公室，商讨H股上市定价等问题。一接近承销商的人士也向本报表示，路演前市场会议一事“并非空穴来风”。

　　市场盛传农行将以2倍PB（市净率，股价/净资产）定价，上述欧洲基金经理表示，农行的净资产收益率ROE没有其他银行好，不良贷款比率却比其他银行高，他认为农行定价应如当年中国银行（601988）1.5至1.8倍 PB定价才算合理，而工商银行（601398）和建设银行（601939）2倍PB左右的定价，主要是本身质量更高。

　　交银国际分析师李姗姗向本报分析说，农行从基本面来看比工行和建行弱一些，“特别是三农事业部还没有找到盈利模式。”她认为，工行、建行为2倍PB，农行上市后的估值应该比前两者低，“1.5至1.8倍差不多，最终还是要以市场接受程度来定价。”

　　最近香港市场波动，多只新股选择延迟上市，上述欧洲基金经理认为对农行上市不会造成影响。“一般来说，7月份市场气氛不是太好，有汇金和社保进来做策略性股东，再加上农行涉农贷款不良比率虽然高但风险低，与其他银行还是不同。像我们这种需要分散风险和对冲的基金一定会进入，一定有需求。”他说。

　　农行目前由财政部及中央汇金各持五成权益，除了社保基金外，农行在上市前不会再引入其他策略性股东。这种相对简单的股权结构将有助加快上市审批过程。根据港交所的有关程序，任何公司的上市申请审批，最少需要25个交易日，以此推算，农行高层将有望在6月初参加H股上市聆讯。

　　对于近期各大银行纷纷进行融资，李珊珊认为，不会对农行IPO造成影响。“其他各大行融资对市场情绪会有影响，但实际上融资方案已经确定，市场已经基本消化。”她表示，资金肯定不是问题，也相信不会出现同时融资的现象。“农行如果在第二、三季度上市，其他国有银行可能还没走完程序。”她说。


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