主题：建设银行拨备少提助增净利润

　 至5月14日总市值12034.99亿元，为A股第三大权重股。昨日收盘价5.15元，与2009年8月31日的5.14元相比，股价上涨0.19%；昨日市盈率11.27倍，与2009年8月31日相比下降13.11%。

　　 汇金增持：截止2009年12月末，汇金公司持有建设银行(5.15,-0.03,-0.58%)股份1334.07万股(其中2009年9月末，其所持建设银行流通A股股份数为14465万股；2009年12月末为14475万股)，约占建设银行已发行总股份的57.09%，汇金公司拟在未来12个月内(2009年10月12日起)以自身名义继续在二级市场增持建设银行股份。此前截至2009年9月22日，汇金公司累计增持建设银行A股12860.82万股，约占建设银行已发行总股份的0.06%(其中2008年9月23日首次增持200万股，截止2008年末增持11761万股，截止2009年一季末增持12860.82万股)。

　　 2010年一季报披露，截止3月末，公司客户贷款和垫款净额49327.8亿元，较上年末增长5.11%，客户存款84474.39亿元，较上年末增长5.58%，存贷比率较上年末下降0.29个百分点至59.95%。不良贷款率为1.35%，较上年末下降0.15个百分点，拨备覆盖率为192.16%，较上年末上升16.39个百分点。资本充足率为11.44%，核心资本充足率为9.17%，分别较上年末下降0.26和0.14个百分点。

　　 海通证券(11.69,-0.24,-2.01%)认为，建行在2010年1季度依然延续去年稳健的信贷投放政策，相对重视盈利能力改善，公司依然保持RoA水平在上市大型银行中领先的地位。尽管一季度息差环比有所回落，但在后续资金面逐步收紧的环境中，收益率提高较有保证，而低存贷比有助于控制资金成本，加上高拨备的贡献。融资解决后，对2011年以后的平稳增长又形成了支撑作用。即便考虑融资摊薄，当前建行的2010-2011年动态市盈率分别为10.0倍和8.4倍。建行的估值具有吸引力，属于攻防兼备的标的，给予6.6元的目标价和“增持”的投资评级。国泰君安认为，净利增长略超预期，拨备少提是主因。维持“谨慎增持”评级，年内目标价7.3元，该目标价对应的2011年市净率、市盈率分别为2.33倍、11.17倍。



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