主题：华意压缩 原材料价格上涨拉低毛利率

　　华意压缩(11.00,0.04,0.36%)(000404)主要从事无氟压缩机、无氟电冰箱及其配件的生产和销售。公司是国内最大的无氟冰箱压缩机供应商，公司被列入国家高新技术企业，建成了我国首条年产100万台的无氟压缩机生产线。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.34元、0.42元和0.55元，对应动态市盈率为32、26和20倍；当前共有4位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”评级，2位分析师建议“买入”评级，1位分析师建议“观望”评级，综合评级系数2.00。

　　华意压缩2010年一季报实现营业收入12.80亿元，同比增长78.78%，归属于母公司的净利润-52.03万元，同比降低110%。

　　公司主营冰箱压缩机，是国内最大的冰箱压缩机生产商，目前产能将近2000万台/年，2009年下半年以来，我国冰箱行业在经济环境转暖和政府扶持的背景下，迅速走出金融危机的低谷，产销量上升明显，也带动了冰箱压缩机行业需求，公司受益于下游需求增加，营业收入实现了同比大幅增长。

　　公司本季度毛利率9.95%，同比下降3.78%。由于相对下游冰箱行业的议价能力有限，公司毛利率受铜价波动影响较大，今年铜价上升较快，加大了成本压力。海通证券(11.69,-0.24,-2.01%)注意到，公司控股的加西贝拉公司一季度盈利能力仍较好，这主要是因为加西贝拉生产的压缩机多为高能效产品，需求情况相对较好，毛利率也较高，亏损主要来自母公司，母公司2009年进行了搬迁，并对生产线进行了改造，新厂还未完全达产，海通证券预计未来母公司高能效产品占比也将上升，盈利能力有望增强。

　　08年长虹正式入主以后，将公司搬迁到了长虹景德镇产业园，实现了搬迁扩产与产品升级。制定的2000万销量和40亿的销售规模，达到世界前三的第一个三年目标，有望在今年实现，同时，公司正朝着世界级冰箱压缩机制造研发基地的目标努力。东方证券分析认为，公司有了四川长虹(6.00,-0.08,-1.32%)这个大股东背景，其未来资产注入等整合想象空间巨大。

　　09年景德镇搬迁后的新总部厂区占地500亩，产能保守估计可提升至1000万台。华意压缩作为国内最大的冰箱关键部件的供应商，是四川长虹“三坐标战略”的重要一极，虽然华意目前已处于历史最好时期，但东海证券认为这只是新成长期的起点。

　　海通证券预计公司2010到2012年的每股收益0.11元、0.24元、0.36元，维持对公司的“增持”投资评级。

　　风险因素：

　　1、主要原材料铜、钢材价格进一步上涨；

　　2、欧元大幅贬值，公司出口业务产生大量汇兑损失。


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