主题：机构试探性抄底银行股

　【今日市况】多重利空打压 银行股全线重挫

　　【主力动态】机构半月内再撤资500亿 试探性抄底银行股

　　【分析研究】估值跌无可跌 银行股能否迎来板块行情

　　国泰君安：银行业注重成长性和金融创新选股思路

　　多重利空打压 银行股全线重挫

　　和讯消息 周一A股市场的杀跌能量是一浪接一浪，充分向市场向折射出调整趋势一旦形成，就几无抗跌品种一说。保险、券商、银行今日全线退守，加入做空阵营，导致盘中沪指跌幅过百点，地产与强势股板块跌幅居前再度打开了大盘的杀跌空间。

　　银行板块再度遭遇重挫，个股全线下挫，银行股均跌幅超4%，其中招商银行跌7.53%，宁波银行跌6.47%，深发展跌5.01%，位居银行板块跌幅前列。资金流向上，银行业全部成交中，资金流入性成交277857.04万元，资金流出性成交-351832.49万元，不确定性成交17136.63万元，流入流出成交差额-73975.45万元，占银行业全部成交11.44%。工商银行流出9059.24万元，招商银行流出8969.25万元，建设银行流出8572.75万元。

　　今日消息面上，交通银行99.75亿股股份的限售期满，5月17日起上市流通，自此，交行将成为又一只全流通股。周末加息传闻未兑现，反而管理层表示目前宏观调控面临两难，坚持适度宽松货币政策，基本化解了在这之前争论的加息预期，并且预示近期进一步宏观调控的可能性很小。多面利空影响重挫银行股全线重挫。

　　宏源证券分析，宏观和行业两方面的因素对银行股形成压制。但银行股可能也有着超跌反弹的机会。银行股估值优势已经很明显，市盈率约为12.20倍，市净率约为2.18倍，即使在2008年预期最糟糕时，银行股市净率也只跌至2倍，市盈率跌至13.4倍，目前估值基本是银行股估值底部，短期可看反弹。

　　交易策略上，该机构认为小市值银行股受资金青睐的程度会更高，宁波银行、南京银行、华夏银行、深发展和北京银行值得关注。

　　浙商证券则认为对银行股机会的把握更偏向于寻找后期或将出现的政策促发因素，比如融资平台贷款的开包检查6月会有说法，以及监管政策放松和汇金增持、分红比例下调等因素。其认为这些因素都还未形成气候，不足以支撑行情延续，维持短期中性评级。（和讯网）


　　机构半月内再撤资500亿 试探性抄底银行股

　　2600点附近，机构减持步伐依然未见放慢迹象。5月以来的半个月内机构已经在A股市场减持近500亿元。

　　伴随着机构马不停蹄地减持，各大行业板块几乎悉数遭殃。近四周内，58个行业中，仅医药和农林种子两个行业得到机构的增持，房地产、有色金属、钢铁等依然是机构减持金额最多的几大板块。暴跌之后，一些超跌权重板块估值优势渐显，但近日仅银行板块获得机构试探性增持。

　　各行业板块遭遇重挫之后，创业板异军突起，近期得到机构的大力加仓。

　　机构半月内撤资近500亿

　　跌势不止，A股市场重心不断下移。5月12日，沪指盘中最低下探至2604.2点,再度创出年内新低。最后在地产和银行联袂护盘下，当日沪指报收2655.71点。以此计算,大盘今年以及累计下跌622点，跌幅近19％。其惨烈程度仅次于处于债务危机漩涡中的希腊，在全球市场中位居跌幅第二位。

　　即使在“五一”节后的近半个月内（截至5月12日，下同），沪指跌幅也接近8％。

　　在沪指止跌企稳之前，机构继续从市场中撤离。数据显示，继4月在A股市场撤资逾千亿元之后，近半个月内机构再度撤资近500亿元。

　　追溯本轮市场大跌的原因，除了房地产调控新政不断出台之外，近期CPI高企引来的加息预期，也令投资者难以对后市抱有乐观态度。

　　中金公司5月12日发布报告认为，上证综指创出新低将对投资者情绪形成冲击，短期内人气难以迅速恢复。来自于国内政策的压力将抑制股指的反弹，同时前期较为强势的个股在弱市中存在补跌的风险。在弱市之下寻求技术性反弹的交易机会风险较大，建议投资者继续保持低仓位。

　　银行板块少量流入2亿元

　　在股指连续创出年底新低之时，58个行业板块几乎集体沦陷。

　　数据显示，近四周内（4月19日至5月12日，下同），仅医药和农林种子两个行业板块的资金为净流入，其余行业板块悉遭机构净卖出，近3成行业板块跌幅超过20％。

　　其中，机构抛售金额前5大行业依然集中在权重板块，依次为房地产、银行、煤炭、普通有色和钢铁。对于前3行业的抛售金额均在百亿元左右。而受到机构资金打压影响，房地产、普通有色和钢铁3大板块的跌幅已经超过20％。

　　受到政府地产调控新政的影响，房地产及与其相关的银行、钢铁等板块最近一段时间内，不断遭遇机构资金撤出。

　　橡胶轮胎、水泥板块和通信及服务等成为下跌幅度最深的前三大行业板块，跌幅均在23％左右。其中，水泥板块是房地产调控的间接“受害者”，在地产不景气的情况下，水泥后续盈利状况令机构持疑，最终导致了机构的大量抛售。

　　相对而言，医药和农林种子两个板块算得上近期机构的宠儿，这两个行业在四周内均获得机构近5亿元资金的增仓。但是，从两大板块涨跌幅来看，机构此间的加仓只能算得上“杯水车薪”，两大板块分别大跌17％和12％。

　　大跌之下，机构已对大多数行业板块失去信心。但银行板块似不在此列。

　　数据显示，近一周（5月10日至12日，下同），机构在58个行业板块中仅加仓了银行一个板块。不到2亿元的净买入额，向市场传达出机构开始试探性抄底银行板块的信号，而此前的暴跌已经令该板块的估值优势逐渐显现。（投资者报）


　　估值跌无可跌 银行股能否迎来板块行情

　　关注影响银行盈利分化三大因素

　　——贷款议价能力、存款及成本控制

　　高华证券分析师表示，2010年剩余时间内银行业存在三项主要的盈利分化因素。其一，企业生息资产期限较短的银行将更多地受益于贷款议价能力和同业拆借利率从2009年远低于均值的水平恢复至正常范围，中信银行（601998）（601998）、民生银行（600016）（600016）、建设银行（601939）（601939）和兴业银行（601166）（601166）较有利；其二，由于流动性收紧，存款/同业存款业务市场地位日益重要，工商银行（601398）（601398）、建设银行、中信银行、兴业银行和北京银行（601169）（601169）较有利；其三，费用管理能力的强弱，在一定程度上取决于存款业务的实力，尤其是在今年存款竞争激烈的情况下，工商银行、建设银行、兴业银行和北京银行较有利。

　　分析师认为，中国银行（601988）（601988）业的股价表现将继续受到三个主要的行业不确定因素进展的影响。其一，各行地方政府融资平台贷款不良贷款分类和拨备需求；其二，当前的宏观紧缩政策，尤其是针对房地产行业的政策；其三，中国银行业再融资。鉴于这些不确定性因素，分析师首选兴业银行。

　　加息渐行渐近？

　　莫尼塔 驱动加息的因素尚不充分

　　4月份2.8％的CPI读数使得对加息的预期再度升温。我们一直强调，除了CPI的读数外，投资增速特别是工业企业投资增速也是驱动加息的重要因素。我们认为，保持正利率对引导居民通胀预期的意义并不明显，而影响企业投资才是通过调整利率抑制总需求的有效传导链条。

　　当前尽管整体固定资产投资保持较快增长，但制造业企业的投资活动一直没有出现根本性的变化。从最新公布的第二产业固定资产投资增速来看，4月份的投资增速仍是略有回落。我们的城商行调研也显示，尽管企业生产活动比较旺盛，但在产能投资方面仍然没有什么明显加速的迹象。如果再考虑到蔬菜水果等生产周期较短的产品在近期价格上涨中作用明显，则当前加息的迫切性并不算太高。

　　国泰君安 近期加息可能性较小

　　目前央行仍是通过加强流动性管理和信贷的窗口指导来管理通胀预期。4月银行间市场的流动性依然较为充裕，同业拆借加权平均利率较上月下降6bp至1.34％。央行也继续维持净回笼的公开市场操作力度，4月净回笼资金4370亿元。3月末银行体系超储率为1.96％，处于较低的水平。

　　我们认为，目前央行调控的重点仍是使用数量型工具，以加强流动性管理；虽然通胀预期有所强化，但近期加息的可能性仍较小。

　　“银行”短期反弹成共识

　　海通证券（600837）（600837）

　　估值继续回落空间有限

　　我们重申，上市银行估值经过充分调整后，已经具备较强的吸引力，但银行股近期的机会可能更多源于股价在负面预期过度反映后促发的超跌反弹。

　　目前银行股估值已接近2008年银行板块估值低点的水平，银行板块2010年PE在10倍左右，PB在1.8倍左右，我们认为已经充分反映了悲观预期，其估值继续大幅回落的空间比较有限；我们更看好加息之后银行股可能产生的趋势性行情。具体品种上继续推荐不依赖二级市场补充资本金，且未来与大股东合作前景良好的浦发、华夏；同时推荐负债结构良好、在加息周期初期受益大的招行；此外，业务转型效应日益体现的民生以及异地扩张前景明朗、资产质量令人放心的北京银行也值得关注。

　　国信证券

　　银行股存在一定程度的错杀

　　目前银行板块出现持续的大幅下跌，市场对于短期内经济二次探底的担心明显上升，同时房地产新政的持续出台、融资平台贷款解包还原结果及未来政策趋势尚未明朗，以及农行IPO加速、多家上市银行增资配股大幅增加了银行股的供给，而这些连续打压了银行板块的可持续支撑。我们通过总结对比目前估值与2008年底的估值发现，总体来看，大型银行股已经很接近上次底部，中小型银行股的相对空间略大。我们认为，目前宏观经济预期远远没有恶化到2008年10月的水平，因而银行股存在一定程度的错杀，未来继续下跌的空间不大，上半年仍可能出现阶段性的板块行情。

　　宏源证券（000562）（000562）

　　估值水平已跌至历史底部

　　在本轮大幅下跌的周期中，银行板块略优于沪深300、钢铁、采掘等强周期品种，表现基本与大盘持平。经过年初以来的大幅下跌，银行股的估值优势已经十分明显，PE为12.20倍，PB为2.18倍；同期沪深300指数的PE为18.48倍，PB为2.55倍。从银行股估值的历史走势来看，即使在2008年预期最糟糕之时，银行股PB也仅跌至2倍，PE跌至13.4倍，因而目前的估值水平基本已经是银行股的估值底部，短期可看反弹。不过，值得注意的是，银行股的中期走势完全取决于宏观经济，我们目前仍很难消除市场对经济的担忧。

　　民生证券

　　存在一定的反弹机会

　　政策方面，由于房地产调控政策导致投资者担心地方政府的融资平台贷款质量，更担心房价下跌对银行资产质量形成极大的伤害；且存款准备金率的上调，短期内减少了银行可贷资金，这些因素共同使得市场情绪更加悲观。针对近期市场对非对称加息的担忧又起，我们认为，如果未来加息是以非对称的方式进行，那对于银行将是一个极大的利空。首先，投资者可能高估了资产质量的风险，只要经济仍在上升期间，即使资产质量出现问题，也能够被逐步消化。其次，在房地产价格下跌可能引起银行资产质量恶化的时候，如果再以非对称加息的方式吞噬银行利润，银行盈利状况恶化将对实体经济形成损害。再次，即使考虑到房地产价格下跌可能对银行资产质量造成的损害，我们认为目前的银行估值（历史最低估值）已经包含了足够悲观的预期。因此，对于前期下跌较多的银行股，无论是从基本面，还是从技术角度，都可能存在一定的反弹机会。（中国证券报）


　　国泰君安：银行业注重成长性和金融创新选股思路

　　本周政策要闻与点评：(1)央行：通胀预期担忧升级，提出五项管理措施；(2)国务院：进一步拓宽民间投资的领域和范围。

　　本周行业动态与点评：(1)4月新增人民币贷款7740亿元；(2)四大行再融资规模总规模为2870亿元；(3)央行将慎用利率等价格型货币政策工具；(4)央行：2009年信用卡坏账风险有所增加；(5)上海银行28日将审议上市方案；(6)上海银监局部署落实房地产新政；(7)上海银监局：房地产贷款和个人房贷双双逐月回落；(8)本周央行净投放1520亿元人民币。

　　上市银行一周动向：(1)工商银行香港配股或已选定投行；(2)建行原副行长范一飞已提出辞呈；(3)中资银行拟与外资合作扩大农村信贷；(4)99亿股限售股解禁，交行迈入全流通；(5)招商银行：投资银行业务创历史最好水平；(6)兴业银行自检2000亿政府平台贷款，无不良贷款；(7)兴业银行10亿股配股方案获核准；(8)平安银行行长理查德出任深发展董事长特别顾问；(9)中信银行国际有限公司正式诞生；(10)浦发银行获准在沪开办新台币兑换业务。

　　本周银行业最新评级

　　本周上证指数略涨0.3%，银行股指数上涨2.8%，银行股跑赢大盘2.5个百分点。由于银行股目前较低的估值已经反映了较多对于未来资产质量恶化和拨备计提增加的悲观预期，因此本周的上涨主要基于前期利空因素逐步消化后，股价超跌之后的反弹。不过市场之前担心的政策面不确定性并未完全消除，包括房地产市场后续调控，以及银监会在银行自查融资平台贷款后对贷款分类调整和拨备要求的不确定性。在相关政策明朗之前，银行股的股价表现仍可能受到干扰。因此仍建议短期适度谨慎。但长期来看，由于银行业基本面景气趋势向好，长期资产质量也将好于市场目前的预期，因此我们继续看好行业的长期投资价值并维持增持评级。

　　个股选择上，首推浦发银行，注重成长性和金融创新两条选股思路(3 5)。成长性方向重点推荐深发展、南京、兴业3家银行；金融创新方向重点推荐浦发、招行、民生、交行、工行等5家沪深300权重股。（和讯网）




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