主题：下半年可能出现的三次买入时机

　随着近期上市公司股价的持续疲软，新一轮控股股东和高管增持已接二连三涌现。产业资本的再度大举介入，是否提示一个低估时期的到来？这样的情况同样出现在２００８年年底前后。控股股东和高管增持至少说明了一个问题，这就是以内部人的眼光来看，当前市场部分行业出现了低估，或者显著低估。

　　那么，当前股市整体究竟处在一个怎样的历史方位上？

　　估值接近历史底部

　　分析显示，当前流动性充裕，但央行的收紧趋势仍然在持续；实体经济季度同比和环比都将出现持续回落，同比增速将由１季度的１１．９％，逐步回落到二、三和四季度的１０％、９％和８％。环比增速也可能因为房地产调控而出现明显波动。不过，市场估值方面却出现了明显的低估倾向，而且股市估值甚至已经逼近了历史低位。

　　一方面，当前股市的风险溢价已经逼近２００８年年底了。当前沪深３００的动态市盈率为１３．２，隐含的盈利回报率为７．５９％，相对于十年期国债的风险溢价为３．２５％，风险溢价高达４．３４％，显著高于这一息差历史均值(１．９３％)，接近２００５年和２００８年５％至５．５％的水平。

　　另一方面，从动态市净率的角度来看，市场估值也接近历史底部。目前沪深３００指数动态市净率接近２倍水平，也和２００５年、２００８年底部时期的水平接近。当然，在２００８年时，沪深３００指数跌破了２倍市净率估值，但很快回升。市盈率的情况也大体相当。

　　同时，笔者认为今年上市公司盈利预期不会出现较大幅度下调，这预示着来自盈利预期方面的压力并不是太大。

　　未来半年是配置股票好时机

　　笔者认为价值投资者在当前完全可以有股不慌、无股不忙。

　　一是现在很多股票物有所值。假如我们以五至十年的眼光来看，投资股票将是一个非常好的选择。因为我们已经对比了股市与债市的收益率关系，股市收益率是长期国债的１３３％，而二者的收益率差已经达到４．３４％，接近历史高位。同样，股市对于房市的收益率关系也大体相当。

　　第二，当前从流动性、宏观经济看，市场中短期依然存在不确定性。宏观经济的季度增速将逐级回落，央行对流动性的压制将继续进行。这会使得股市中短期变数增加。

　　第三，如果股市估值进一步走低，将可能促使调控政策出现一定程度的修正，进而承托经济可能出现的过快回落，最终使得经济和股市估值对股市的作用力达到统一。这也意味着市场最终完成调整。

　　第四，可能出现的三次买入时机。从指导操作的角度而言，笔者认为，未来半年将是重新配置资产的好时机，这可能是类似于２００８年下半年、２００５年上半年类似的机会。投资者可以以上层（市场估值未触及上两次底部时估值）、中层（触及）、下层（超过）三个层次来建立新的仓位，最终能够形成多大的股票仓位，则取决于股市和经济最终的调整幅度。(深圳商报,中证投资)



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。