主题：晋西车轴：或获国产高铁车轴订单 买入

　公司在精锻技术上处于国内领先，目前已经具备生产高速动车车轴的能力，但是由于安全考虑，铁道部目前还没有把国产化车轴标准制定出来，因此公司高铁车轴产品迟迟难以配套国产动车组。高铁是未来我国铁路客运发展的方向，而铁道部也将动车制造的国产化率提高作为促进我国高铁产业发展的重要手段，公司的高铁车轴产品已经有小批量的供货给西门子，产品质量已经得到了海外客户的认可，因此我们认为公司未来非常有可能获得国产高铁车轴的订单。我们将目标价格下调至 17.10元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司09年经营业绩不佳的主要原因是受08年金融危机的影响，铁道部在09年大幅缩减货车订单所致，此外，整个海外市场的需求下滑非常明显。

　　2010年北方锻造的技改基本完成，届时其车轴产能将达到8万根，产品的盈利水平也将于母公司保持相近的水平，公司预计2010年北方锻造车轴产量在3-4万根左右，基本可以实现扭亏。

　　2010年开始，我们预计铁路货运需求将平稳回升，在此情况下2010年铁道部货车车辆采购将有所上升。

　　评级面临的主要风险

　　原材料价格的大幅上涨可能会对公司的利润率产生较大负面影响。

　　估值

　　考虑到公司在国内市场的领先地位以及在中国加大铁路投资背景下的增长潜力，我们认为该股被低估了。基于30倍的2011年市盈率， 我们将目标价由23.70元下调至17.10元，维持买入评级。



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