主题：机构:今日大盘走势

　联合证券

　　领涨的权重股有所回落，加上反弹过程中的量能不济也充分说明市场做多信心不足，投资者对于反弹的高度不宜过于乐观。在操作上，投资者仍应该持观望态度，谨慎抢反弹，等待量能放大之后再行操作。

　　世基投资

　　昨天盘中获利回吐压力较大，前天领涨的地产股大部分展开回调，成交量也进一步萎缩，在这样的市场环境中，反弹延续性有限，投资者操作难度加大，还是应该保持谨慎，等待形势进一步明朗。

　　广发证券

　　经过两周急跌，估值虽然进入投资安全区域，但是政策面仍不支持市场全面确认底部。

　　恒基投资

　　短期由于股指20月和60月线均已破位，假如接下来市场依旧维持下跌走势，却反而成为介入的良机，因此，超跌反弹的时间将会移至下月。

　　上海新兰德

　　目前大盘还难以形成持续大举做多的合力，弱势格局将延续。在此背景下，盲目抄底需谨慎，否则将再遭百点长阴秒杀。

国都证券：政策微调只是救命稻草
　　□国都证券张翔

　　就4月宏观数据及近期海外经济形势来看，我国经济已有减速的迹象。受此预期影响，市场预计宏观调控的力度将有所缓和，短期内加息的可能性显著降低，特别是对房地产政策的高压政策很可能进行微调。这直接引发周二房地产及钢铁、煤炭等相关板块的强劲反弹，投资者也期待大跌之后的市场就此展开一轮企稳回升的行情。

　　目前宏观调控面临管理通胀预期与稳定经济增速的两难选择。实施紧缩政策，以防范经济过热和通胀升温，无疑不利于市场运行。从另一方面来看，倘若为了应对外需疲软而放松调控力度，虽然有助于短期内GDP增速的平稳，但经济长期增长的隐忧反倒加剧，市场信心同样得不到提振。

　　本轮房地产调控政策出台之后，市场寄予较高预期。但从目前的情况来看，地方政府落实的力度十分有限，从北京到深圳，再到上海，我们不难发现，调控力度在不断递减；而且相关部门也迟迟未明确二套房界定原则，以及哪些城市属于房价上涨过快的城市。一旦宏观调控压力出现缓和，可以预见地方政府对调控政策的执行将更加懈怠，由此导致投资者预期紊乱，不排除房价再度大涨的可能，资产泡沫与通胀预期恐怕会进一步升温，经济前景难言乐观。

　　即便房地产投资对短期GDP的增长带来提振，但投资者对经济长期增长的信心依然不足。就外需而言，考虑到海外主要经济体复苏缓慢以及贸易摩擦加剧、企业成本上升等因素，我国出口已很难重现当年的高增长，净出口对GDP的拉动作用不能高估；就内需而言，不仅银行体系已承受不了固定资产投资的进一步膨胀，而且楼市泡沫也会抑制消费的真正启动。若房地产继续绑架中国经济，则经济转型无法实现，经济的长期高增长动力也就难以探明。这也就意味着中国股市享有高估值的基础不再具备，A股估值维持在较低水平将成为现实。

　　因此，紧缩政策若明显放松，虽然降低了短期经济的不确定性，但同时也加大了未来经济的不确定性。相信这也不是管理层所愿意见到的结果。我们认为，虽然房地产及银行、钢铁等众多周期性行业具备一定的技术性反弹动力，但由于增长前景存疑，主流机构不会贸然介入。

　　与此同时，A股资金面在短期内改善的可能性也较小。由于人民币近期相对欧元、英镑已有较大幅度升值，因此对美元升值的必要性开始降低，市场所预期的热钱大举流入可能难成现实。事实上，近期美元对港元的快速升值，也显示出海外热钱流出的迹象。此外，深市新股发行力度依然较大，而且农行上市也近在咫尺。

　　预计近期市场难有较强表现，更可能呈现出企稳后的反复震荡格局。投资者在参与周期股技术性反弹时仍应保持谨慎心态。关注重点仍应放在符合经济转型趋势的新兴产业和医药行业上，前期急跌之后调整到位的优质个股有望出现阶段性活跃。


日信证券：反弹之路恐波折
　　□日信证券徐海洋

　　投资者期盼的“五一九”行情没有再现，不过连续大跌后的市场也开始出现短期反弹企稳迹象，周期股轮番活跃表明指数短期继续杀跌空间有限，尤其政策信息的微妙变化使得调控预期开始向积极方向发展。但整体上，市场弱势格局还没有完全转变，中期底部构筑需外部力量推动才能真正完成。

　　市场焦点在于政策动向

　　连续暴跌后，市场再次进入经济走势与政策调控博弈的微妙阶段。周期类权重股估值出现一定支撑，但依旧模糊的经济、政策预期并不支持其完成做多向上的持续反弹，由于前期调控已经使未来经济预期发生重大变化。此时，政策动向便成为决定指数运行方向的重要变量。

　　本轮暴跌源于经济增速下滑与通胀走高的碰头。为抑制高房价的强力信贷紧缩政策，确立了经济增速下滑的悲观预期。同时，国内物价指数恰好进入快速上升阶段。两难选择既带来政策决策的极大困难，又使得未来上市公司盈利增长出现重大变化，这是制约中期市场的沉重压力。

　　不过，市场内部通过股价大幅下跌，在很大程度上反映了未来经济运行中的不利预期，这突出表现在周期权重股已经具备了相对可靠的估值支撑。估值对市场的阶段性支撑逐步显现，它们的轮动活跃为市场提供了喘息机会。不过问题的焦点也再次回归政策与经济运行的逆向博弈之上：如果高房价、高通胀预期不发生改变，政策维持高压状态，经济走势预期更加悲观，市场估值基础将遭到进一步动摇，指数仍需向下探底；相反，在内外围经济风险增大的时候，适当调整政策节奏、力度，则会为市场提供筑底反弹机会。

　　不可否认，欧洲债务危机的恶化，使得我们需要重新审视中国经济发展的内外部环境，而防止政策“叠加效应”伤害经济复苏前景的表态，则使我们看到市场筑底过程提前完成的一丝曙光。当然，市场憧憬仍需明确的政策信号予以验证。

　　短期有望延续超跌反弹

　　从指数运行情况来看，2500点一线出现了一些全新变化，表明短线市场有可能继续超跌反弹。

　　市场变化主要表现在这么几个方面：领跌市场的周期类地产、煤炭、金融等权重股出现一定止跌迹象，我们相信这与其估值支撑有很大关系；股指期货合约持仓量连续下降，表明趋势的力量已经开始减弱；市场涨停个股数量增多，且重新出现相对清晰的主线特征。而在外部政策信号也出现了一定积极变化，我们应关注其实质性变动的可能性。

　　权重股企稳、政策信号发生微妙转变，已经引起投资者高度关注，杀跌力量明显减弱，市场有望因此出现短期反弹企稳过程。不过考虑到政策调整过程及外部市场冲击的不确定性，我们认为市场摆脱整体弱势格局的时机还没有到来，投资者应对此有清醒认识。操作中，躲过大跌投资者可适量选择超跌个股或政策受益的地方概念、新经济主题个股，跟随上涨过程。而仓位较重的投资者仍应控制仓位，逢高减持。

东方证券：不会出现“黑色星期五”
　　□东方证券高子剑 孟卓群

　　5月21日，沪深300指数期货将迎来第一个结算日，对于从来没有遭遇期货结算的A股市场，这个前所未有的经历正带给市场些许不安。更有危言耸听的说法认为，5月21日将是A股市场的“黑色星期五”。

　　通过全球主要期指市场的比较，我们认为，排除“巧合”因素，这一次的沪深300股指期货的结算，不会因为期指结算而出现“黑色星期五”。

　　结算规则特殊

　　结算行情是否容易作价，关键在于结算价的计算方式。例如A50期货的结算价就是结算日现货的收盘价，市场就容易担心其作价风险，因为大资金可能在收盘前最后一刻突然拉高或压低指数。然而，沪深300期货的结算价是结算日下午两个小时每分钟的算术平均，这就让作价者的成本大大提高，因为如果试图拉高或压低指数，那么必须长达两个小时。A50期货仍以收盘价为结算价，其结算价被认为操纵的风险明显大于沪深300期货。

　　结算日差异大

　　A50期货和恒生期货的结算日都是每个月倒数第二个交易日，沪深300期货的结算日定在每个月第三个星期五，台湾加权指数期货的结算日是第三个星期三。结算日的不同，对于风险管理有差别吗？这其中还是有讲究的。统计表明，每个月底，特别是季月底、年底这种日子，存在“基金做账行情”，股市偏涨。所以沪深300期货相比A50期货，就更好的避开特殊行情日，这对于期货的交易人是更为公平的。

　　根据台湾的统计结果，股指期货结算日的收盘价，相比前一天收盘价的平均涨跌幅为1.16%，近似于非结算日的1.25%。因此，结算日的行情并没有明显异于非结算日，换言之，结算日行情不会经常出现。进一步将结算日当天收盘价报酬率，每1%分成一段，涨幅0%到5%发生次数分别是37、18、7、6、0；跌幅排序分别是38、18、8、3、1。上涨和下跌的频率类似。因此，结算行情不会偏向上涨或下跌，没有特别倾向的方向。这样的结论应该也会在沪深300期货未来的结算中得到相同的印证。目前沪深300期货5月合约的持仓量已经大幅减少，存续合约的市值已经低于20亿人民币，结算行情出现的可能性大幅降低。从海外经验来看，机构投资者占比越高的市场，结算时的持仓量越高(大约是峰值的4成)，发生结算行情的机会就会增加。而沪深300期货的投资者以个人投资者为主，现在的持仓量就已经不到峰值的2成，这也说明结算行情在周五出现的机会不高。

　　最后，投资人在临近结算日时，应该选择次月(6月)合约交易。从交易的角度来说，5月合约在21日收盘就结束了，如果交易出现风险，较难补救。而6月合约的时间多出一个月，如果出现亏损，有更多的补救机会。

英大证券：构筑中期底部还需外力助推
　　□英大证券研究所所长 李大霄

　　经过大幅下挫之后，目前A股面临复杂的宏观环境。首先，政策逐渐进入稳定观察期。我国一季度GDP增长11.9%，固定资产投资较快，房价持续上行引发经济过热担忧，国家连续三次提高存款准备金率、并密集出台了多项楼市调控措施，以抑制经济过热及房地产泡沫的进一步扩大。随着一系列政策的出台以及欧洲债务危机引发全球经济再次下滑的担忧。近期国务院总理温家宝近日在天津考察时特别强调要防止多项政策叠加的负面影响，始终合理把握政策力度。国家主席胡锦涛也表示，由于全球经济复苏的基础尚不牢固，各国应继续实施当初应对金融危机的刺激性举措。所以，我们预计我国宏观政策将进入一段时间的稳定观察期。其次，目前，市场上对于经济二次探底的忧虑再次升温，主要原因在于：欧洲债务危机导致全球经济下滑，欧盟是我国第一大出口市场，欧元汇率大幅贬值，引发市场对于我国出口下滑的担忧；房地产新政导致房地产投资增速下滑，以及拖累房地产上下游产业链的需求下滑。但是，欧洲债务危机蔓延并引发经济二次探底的可能性较小，而房地产新政中除了抑制房价过快上涨之外，还有增加房地产供给的措施，这将有助于保证房地产投资的平稳增长。目前部分机构下调了2010年GDP增长率的预测，但平均值预测值依然在9.5%以上，宏观经济出现二次探底的概率较小。

　　总体来看A股市场经过近期的大幅回调，估值水平已经回落到历史平均水平以下，而随着退出政策逐渐进入平稳观察期，以及基于我们对于经济不会出现二次探底的判断，A股市场将逐渐企稳的条件在改善，短期反弹迹象初现。迹象一：超跌地产股领涨市场。经过长期的深幅调整，地产板块存在强烈的反弹预期。迹象二：期指上涨幅度大于现货，预计短期反弹行情可持续。迹象3：管理层发言初显政策导向转变信号。近期国务院总理温家宝近日在天津考察时特别强调要防止多项政策叠加的负面影响，始终合理把握政策力度。国家主席胡锦涛也表示，由于全球经济复苏的基础尚不牢固，各国应继续实施当初应对金融危机的刺激性举措。

　　中期来看，A股市场的止跌企稳，需要多项因素出现转变。就目前情况看，部分条件正在逐渐改善，但仍需继续观察。

　　首当其冲的就是外围市场，近日欧盟成员国达成总额7500亿欧元的救助机制，以帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，防止希腊债务危机蔓延的措施出台，欧洲债务危机蔓延并引发经济二次探底的可能性大大减少。其次，需等待房地产调控政策趋于稳定。现在市场普遍预期未来还将有相关的政策出台，所以还需继续观察。就目前的情况来看，从深圳的出台的房地产新政没有北京的严厉。北京的房地产政策可能是最严厉的，未来其他地方调控的严厉程度超越北京可能性较小。既然最严厉的政策已经出来，以后或许就没有必要过于担心。再次，要保证资金供求关系的平衡，资金引入的速度跟流出的速度如果能够保持平衡的话，市场就会更加稳定。最后，产业资本增持甚至国家队入场将有助于稳定市场信心。目前已上市公司大股东为代表的产业资本已经开始增持股票；如果市场持续低迷，不排除政府会在某一时机出台稳定市场的政策，譬如政府可能动用汇金增持股票等手段以稳定市场。总的来讲，市场若要改变目前这种下行的弱势，则需要以上多重因素的共同努力。特别要关注汇金公司、社保基金等国家队的动向，如果汇金公司、社保基金出手增持股票，那么中期的市场底部有望形成。

　　长期来看，全流通进程的逐步完成以及股指期货、融资融券等双向交易机制的引入将促使A股市场的估值向海外成熟市场逐步靠拢；A股市场仍将受益于我国经济快速发展下，上市公司业绩增长带来的投资机会。目前城市化进程在中国仍处于初级阶段，未来十年将会出现快速发展的局面，这必将带动中国经济快速增长，所以我国的证券市场也还仅仅处于发展的初级阶段。

量能略显不足 反弹步履蹒跚
　　金百灵投资秦洪

　　昨日A股市场出现了宽幅震荡的格局，在早盘一度因地产股的回落而跳水。但随后由于新能源品种的活跃，大盘渐趋企稳回升，上证指数重回2600点。可惜的是，量能不足削弱了跟风买盘的信心，大盘无奈冲高受阻，上证指数日K线图形成了一根阳十字星，那么如何看待这一信息？

　　资金重回中小板

　　对于昨日A股市场的走势，的确显得有些疲软，不仅体现在指数于午市后冲高无力，最终还出现了上证指数收出绿盘，且成交量一直未能有效放大，昨日沪市的量能更是低于800亿元，如此态势显示出主流资金依然作袖手旁观之势，这自然不利于A股市场拓展弹升空间，短线疲软尽显。

　　不过，昨日疲软的盘面出现了两个积极信息：

　　一是指数走势。在本周二，美股回落意味着外围市场的波动幅度依然较大，这其实也是昨日早盘低开的直接诱因之一。但上证指数在盘中仍然顽强走高，这本身就折射出市场渐有摆脱外围市场不振走势的苗头，因此，这有利于敏感资金形成相对乐观的后续预期。而且，昨日中小板指虽然也有盘中冲高受阻的态势，但整体上却出现了逆势飘红的走势，说明市场资金渐渐明白了地产股的反弹尚缺乏行业持续向好的氛围，故逐渐推动着这批市场资金重归中小板等小盘股中，这在创业板等品种中的走势也得到了佐证。

　　二是出现了新的兴奋点。较为典型的品种主要有新能源动力汽车概念股，尤其体现在动力电池产业链，盘面显示出拥有动力电池概念的华芳纺织、江苏国泰、佛塑股份、当升科技等品种均涨幅居前。而拥有动力电池电解液上游产品——六氟磷酸锂的多氟多更是一度涨停，这从一个侧面说明了市场活跃资金仍对电池概念股有着浓厚的兴趣，这其实也是A股市场在盘中冲高的原动力。

　　与此同时，核电产业链个股东方电气、二重重装、南风股份等品种也有不俗的走势，看来，市场热点已经初步形成。

　　星星之火能燎原？

　　现在的问题是，这些星星之火能否燎原呢？对此，笔者认为这主要得关注两方面：

　　一是新能源扶持产业政策能否如期出台。近期市场对新能源动力汽车概念股的追捧，主要源于近期舆论对新能源动力汽车补贴政策的乐观预期，因为动力汽车目前产业化将面临着购买价格高企等因素，所以，迫切需要相关政府部门予以财政补贴，让新能源动力汽车的产业化趋势更为乐观。所以，如果新能源动力汽车的补贴政策如期出台，或者补贴额度超预期，那么，这些新能源动力概念股将面临着新的估值推动力，最终成为撬动大盘趋势的一个支点。

　　二是大盘趋势氛围。近期市场对大盘运行氛围的判断虽然有所改观，但分歧依然较为明显，昨日地产股跌幅居前就说明了市场对调控政策的预期依然强烈，这不利于市场主流资金对未来资金面的乐观判断。不过，值得指出的是，随着欧元区的危机蔓延对我国出口的影响渐趋显现，市场进一步调控政策的预期或将有所减缓，如果这一预期能够得到后续进一步相关舆论信息的佐证，那么，就会激发更多的资金对大盘后续走势的乐观预期。

　　“淘宝”新能源概念

　　就目前的盘面信息来看，新能源动力汽车概念股的确可能会成为市场的一个兴奋点，但能否成为撬动大盘的支点，这还需要后续盘面信息的不断确认。循此思路，在操作中可关注两方面：

　　一方面投资者可密切关注盘面以及盘外舆论的相关信息(比如说调控政策有所松动等)。若盘面热点的动向依然高举高打，且成交量持续放出，那么，就意味着越来越多的资金对后续行情趋于乐观，此时可加大仓位。

　　另一方面可以继续跟踪成长性相对确定的核电概念股、新能源动力汽车概念股、高铁产业股。另外，对新疆板块等区域投资主题品种也可跟踪。




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