主题：银行业：长期看好 短期触发因素难成气候

　　4月中以来，银行板块大幅调整，主要是受到地产调控政策引发市场对经济增速放缓的担忧，银监会要求对地方政府平台融资贷款解包还原，未来拨备压力可能上升。不过由于政府已连续出台政策，鼓励和引导民间投资，加大保障性住房建设，经济下滑程度向下超预期的可能性有限。目前的股价水平已包含了相当程度的悲观预期，具备投资价值。但短期内市场预期出现分化，政策还将压抑估值，触发银行板块走强的因素难以形成气候。 一季度业绩增长超预期：

　　一季度净利润的增长推动因素主要来自两个方面，贷款规模的增长和信贷成本的下降，此外手续费高增长超出了市场先前的判断；但息差表现则低于市场预期。 展望未来：政策风险逐步释放关注息差分化和信用成本变化

　　货币信贷增速正在向央行的目标范围回归，中长期贷款增速开始回落，银行体系的资产错配风险开始下降。从信贷控制的角度看，货币政策已无进一步收紧的必要。尽管央行表示高度关注通胀预期， 短期内利率手段出台的可能性较小。 整体流动性逐步收紧的大环境会推动资产收益率继续平稳上行，估计2 季度上市银行的息差提升幅度在3~5个BP.

　　未来行业收入增长较为确定，而信用成本的变化将成为业绩分化的关键因素。



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