主题：水泥行业09年报暨10年一季报综述

　● 1、业绩高速增长。2009年、2010年一季度水泥板块营业收入分别同比增长19.13%、23.86%，归属于母公司净利润分别同比增长59.61%、1.23倍。净利润的高速增长，除了受益于水泥产量提升，更重要的是价格上涨推动的毛利率提升、管理能力增强等因素。

　　● 2、产量快速增长，价格区域分化。2010年水泥产量延续了快速增长态势，前4个月累计同比增长18.95%。北方水泥市场进入需求旺季，进入价涨量增阶段；南方水泥受到暴雨灾害影响处于低迷；水泥产能供给压力较大的区域出现价格下跌。

　　● 3、需求：房地产调控带来短期利空，关注新疆区域市场。(1)在09年高速增长的基础上，基建投资从而对水泥需求的拉动作用将出现边际效用递减。根据规划，2010年铁路基建投资额将达到7000亿元，未来3年有望维持这一水平。(2)受房地产调控政策影响，房地产交易量大幅萎缩，未来随着政策效果的显现，房价下跌进而影响新开工面积，对未来房地产部分的水泥带来利空。保障性住房建设的加快，将对房地产调控的利空起到对冲作用。(3)新疆区域振兴规划有望出台，国家对新疆的投资力度将进一步加大；作为经济发展的先头部队，新疆基础设施建设将进一步加快，从而推动区域水泥需求。



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