主题：长安汽车：调研纪要

　　销量情况。从长安汽车(10.13,-0.35,-3.34%)(000625.SZ/人民币10.48; 200625.SZ/港币5.09,买入)4月销量情况来看，我们认为长福马和长安铃木的销量走势符合预期，全年有望实现25%左右的增长，实现销量目标(长福马40万台，长安铃木18万台)。而从本部自主品牌4月销量情况来看，则很有可能无法完成年初激进的销量目标，目前我们预计微客的销量为90万台(比原目标降低10万台)，自主品牌轿车在未来新车(奔奔Mini、奔奔Love、志翔两厢等)销量的提振下有望达到20万台。

　　盈利状况。我们认为售价是影响乘用车企业盈利的重要指标，对于微车来说，成本变化也会带来较大影响。我们认为长福马和长安铃木的销售情况相对良好，价格指数从三月开始有所松动，但下滑幅度不大。微车行业由于目前仍由少数几家企业主导，且客户主要购买微车当作生产资料使用，故目前为止价格较为坚挺。原材料方面，我们认为公司之前一直有采取措施囤购，并较为有效的控制了成本。目前，我们认为微车的单车盈利相比去年尚未出现大幅下滑。

　　盈利预测。从1-4月的累计销量情况来看，本部销量合计仍然增长68.7%，显著优于去年同期水平。我们目前仍然预计公司的轿车销量能达到25%左右的同比增长。微车达到20%-30%的同比增长。在本部减值准备显著减小的情况下，业绩仍将有明显提升。公司1季度每股盈利0.34元，我们全年的盈利预测为0.95元，已经考虑了销量和一定的成本波动因素在内，我们目前仍维持这一盈利预测，公司目前的估值水平与行业平均基本一致。


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