主题：汽车行业：混合动力时代来临 结盟是前进方向

　许多观察人士都曾预言说，电动汽车的销售将出现快速增长，而内燃机汽车的销售将出现同样迅速的下滑。我们的观点则有所不同：2010年标志着混合动力车时代的开始，混合动力汽车、插电式混合动力汽车、电动汽车和传统的汽柴油汽车将共生共存。未来10年内，我们认为拥有广泛技术储备的日本主要汽车企业(如丰田、本田和日产)可能会获得竞争优势的提升。

　　汽车电子并不是唯一的核心技术。

　　我们还看到二线汽车企业正在通过购买自身实力薄弱领域的核心技术来提高它们的竞争力。在汽车上日渐普及的电子技术受到了很大程度的关注，但改善汽柴油发动机的技术同样也是关键。我们认为到2020年时，98%的汽车仍然是靠内燃机驱动的。我们关注的是像马自达、现代汽车等在传统发动机新技术方面走在业内前列的这些企业。

　　新技术的推广可能需要时间；结盟是前进方向。

　　混合动力汽车时代只是刚刚开始。混合动力汽车正在大举进军市场，而此时距离普锐斯面市已过去了10年左右。商用电动汽车的销售始于2009年，我们认为商用电动汽车需要5-10年的时间才能在市场普及方面取得实质性进展。整体来说，我们预计商用电动汽车的普及率将较为有限。我们估算，混合动力汽车在2020年全球汽车市场上的份额为13%(包括插电式混合动力汽车在内的销量为1,400万辆)，电动汽车的市场份额为2%(170万辆)。随着企业组建联盟以强化核心技术，一些顶级汽车厂商占据压倒性的统治地位可能受到威胁。

　　混合动力/电动汽车企业无法获得估值杠杆。

　　我们认为新动力总成技术对于汽车企业的生存至关重要，但不会在短期内提升汽车企业的盈利或估值。在我们看来，这些技术并不是可与任天堂的Wii或苹果的iPod相媲美的技术，原因是我们认为电动/混合动力领域的领先汽车企业不大可能享受估值溢价。


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